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本周关注 | 原地过年激活宅经济2.0，关注线上消费核心必选
疫情催生了“宅经济”的爆发，“重温”去年春节宅家习得的“技能”已不是一个玩笑口号，国金数据追踪发现，线上消费热度正在升温，与上周相比，加购人气的提振均高于访问人气和收藏人气。而1月20日起线上各电商平台陆续开展年货节促销活动，也加速了人们“重温技能”的节奏，春节囤货从挑选阶段进入购买阶段。年货节叠加“原地过年”政策的带动下，核心必选品类包括粮油米面/调味品和酒类近七日加购人气高增。
市场或也关注到“宅经济”短期获益的机会。本周虽然A股万马齐喑，但是互联网传媒板块表现不俗，1/25-29日区间涨幅1%（申万行业分类，Wind），未来食品、游戏、小家电等居家相关消费品类能否兴起，国金研究将会持续追踪。
如需获得更详尽的分析与服务，欢迎联系相关研究员及对口销售。
原地过年拉动食品消费
刘道明
刘道明
创新数据中心
中心长
本文摘自《数据专题深度研究0126》
2021年1月28日春运将正式拉开序幕。近期多地出现散发病例，1月20日，国务院提出返乡人员需持有7日以内的核酸阴性检测证明，疫情防控政策增加限制，全国各地倡导“原地过年”。居家相关消费品类短期获益。
线上消费热度来看，与上周相比，加购人气的提振均高于访问人气和收藏人气。1月20日起线上各电商平台陆续开展年货节促销活动，春节囤货从挑选阶段进入购买阶段。年货节叠加“原地过年”政策的带动下，核心必选品类包括粮油米面/调味品和酒类近七日加购人气高增。细分类目来看，啤酒、白酒、食用油、零食坚果、方便速食和火锅底料的交易增长幅度均超上周30%以上。速冻食品中的水饺馄饨、速食粥、方便米饭等交易增长幅度均高于去年同期（以春节前第三周作为对比时间区间）。小家电中的多功能料理机有 130%以上的交易增长幅度，主要由于“原地过年”政策影响。
酒类加购人气达 42%，其中啤酒、白酒交易增长幅度较高，分别达 125.65%/107.97%。方便速食/速冻食品中，海鲜丸类及水饺馄饨为主要囤货产品，交易增长环比分别高达 196.92%/131.12%。小家电品类中，洗地机及多功能料 理锅受消费者青睐，交易增长指数位居一、二，分别为 151.8%/143.91%，超第三名扫地机器人一倍。
详细内容请点击《数据专题深度研究0126》
食品饮料2021年度策略报告
汪玲/王映雪/李茵琦
汪玲
消费升级与娱乐研究中心
食品饮料行业首席分析师
回顾疫情下的食品行业，食品饮料超额收益显著，明年整体消费环境有望恢复，未来重点关注基数效应和高估值环境。疫情打乱产品与渠道销售结构，创造了居家消费的场景，C端小包装产品获得较快的增速，线下零售与餐饮受损严重后期逐渐恢复。明年整体消费环境有望得到恢复，Q4凸显食品板块有望回归常态化增长的趋势。展望未来，20年食品饮料行业公司自身的高成长+深壁垒+流动性带来了整个板块的高估值，21年业绩的增长是消化当前估值水平的强力因素。消费者信心恢复后，消费升级大趋势不改；疫情加速流量线上化趋势，头部厂商加强产品与渠道优势，市占率将持续提升。
乳制品板块重视两强控费动态，奶粉、奶酪、低温奶等细分领域增长迅速，领军企业可享受成长红利。常温奶市场增速放缓，我们认为当下是两强由营收增长切换到利润增长的重要拐点，上半年在疫情影响下业绩承压，叠加奶价上涨的成本压力，预计两强有减缓价格战的意愿，提升利润空间。奶粉、奶酪和低温奶市场规模增速较快，竞争格局相对分散，领军企业可享受快速增长。
调味品板块赛道护城河深厚，经营节奏有序。疫情期间，调味品家庭端消费增长，商超渠道动销加快，小包装产品增速领先。Q2需求受益品类高增长贡献业绩弹性，基础调味品需求修复。Q3消费市场逐渐回归常态，疫情受益品类增速出现放缓，但并未呈现断崖式下跌，疫情教育成果仍然得到一定程度的保留，复合调味品的发展趋势确立。厂商加强C端查漏补缺，餐饮端连锁化趋势有望再度加强。同时调味品存在绝佳的提价能力，优良格局享受优秀的竞争环境。建议关注行业龙头海天味业，以及复合调味品细分赛道领跑者天味食品等。
休闲食品板块紧跟消费升级趋势，建议关注卤制品、烘焙和坚果等高增长赛道。卤制品仍处于门店驱动阶段，头部品牌市占率提升是当下的主趋势，头部品牌均具备较好的拓店能力，且疫情后线下门店营收恢复在即。烘焙市场短保产品打开成长空间，短保行业核心壁垒在于供应链的效率，建议关注短保龙头桃李面包。坚果产品在我国的消费习惯逐步建立，但行业整体同质化严重，建议关注具备差异化定位能力的洽洽食品等。
其他必选型消费品确定性强，龙头效应显著。必选型消费品市场空间广阔，而且随着居民健康意识、品质意识的提升，目前存在稳定的消费升级趋势。我们建议关注品牌、渠道优势明显，可引领消费升级的龙头企业，比如厨房产品领域龙头金龙鱼。
风险提示：原材料价格大幅上涨的风险、行业竞争加剧的风险、食品安全风险。
详细内容请点击《食品饮料2021年度策略报告》
酒类2021年度策略报告：坚守高景气赛道，守望价值龙头
刘宸倩
刘宸倩
消费升级与娱乐研究中心
食品饮料行业高级研究员
白酒：高景气度延续，坚守价值龙头。
1）需求端：春节动销稳步恢复，当前渠道库存合理偏低，价盘稳固，大商打款备货春节旺季。
2）业绩端：①年末酒企“涨声迭起”，提价彰显行业高景气度，也有望刺激经销商回款、提振渠道信心、为接下来的新品衔接上市做好铺垫，并将增厚公司来年业绩。②20H1茅五实现双位数收入增长，其他白酒公司均受到不同程度疫情影响。假设21H1需求恢复正常，低基数背景下，龙头（特别是次高端酒、地产酒）业绩有望同比改善。③酒企“十四五”规划陆续出炉，预计5年收入目标增速在双位数以上。21年作为十四五开局之年，全年目标有望相对积极。
3）估值：理性看待当前白酒板块估值，①行业景气度依旧，产业价值链保持健康。当前厂商、经销商、终端渠道库存均处于正常水平，价格升级为行业长期成长的核心驱动力。龙头企业重视品牌力提升，持续控量挺价，渠道调研未发现如12年库存高企的现象。基本面处在良性状态下，估值有望随时间逐步消化。②重视阶段业绩弹性。21年在“需求端恢复+低基数+提价+十四五规划开门红”的背景下，行业有望实现阶段性高增长，进一步消化估值。③关注优质赛道伴随的长期确定性。白酒的周期性在弱化，消费品属性在增强。此轮疫情是供给侧出清，龙头在现金流、渠道管控、上下游议价权上具备更强的抗风险能力，市场份额加速集中。综合行业格局、盈利能力、现金回款能力、企业竞争优势，白酒依旧是确定性较强的优质赛道，理应享受一定估值溢价。④相对估值依旧合理。当前龙头白酒横向对比A股其他细分消费赛道、海外消费品龙头，估值依旧合理。
投资建议：我们认为当前白酒板块景气度依旧延续，建议把握“确定性+改革”两条主线。坚守确定性（茅五泸），重点关注改革及估值性价比标的（洋河、酒鬼酒、汾酒、今世缘）。
啤酒：高端化趋势向好，盈利改善加速。
1）量：21年餐饮、夜场需求同比改善，从规划目标来看，龙头酒企销量中低个位数增长可期。
2）价：澳麦加征关税政策落地，易拉罐、玻璃瓶、纸箱等的价格也在震荡上行。成本压力下，21年行业具备集体提价预期，促销费用投放也将相对谨慎。
3）高端化：内资龙头产品结构加速升级，华润规划3年内高端产品销量追平百威（20-25年高端销量翻倍，复合增速约17%），未来高端啤酒市场有望形成华润、百威、青啤三足鼎立的竞争格局。
4）经营效率改善：各酒企稳步推进关厂裁员、产能优化，未来红利将陆续释放，驱动盈利水平增强。
投资建议：我们认为，21年啤酒销量有望实现恢复性增长，成本压力下行业提价意愿增强，费用投放趋于理性。未来3-5年啤酒需求仍将处于弱复苏阶段，“高端化+经营效率改善”仍为核心发展趋势。建议把握“高端化”主线，结合估值及基本面情况，首推高端化进程有望超预期的华润啤酒、推荐国内中高端领头羊青岛啤酒。
风险提示：疫情反复风险；原材料价格上涨超预期；区域市场竞争风险；食品安全风险。
详细内容请点击《酒类2021年度策略报告：坚守高景气赛道，守望价值龙头》
传媒2021年度策略：“商业化”变现加速，“寻找新红利”
杨晓峰
杨晓峰
消费升级与娱乐研究中心
传媒首席分析师
新兴互联网公司资本化浪潮：商业化变现加速。
1）短视频平台积极布局广告业务，进入商业化变现加速期。快手预计业务增长转为“广告驱动”，广告业务毛利率达80%，且头部广告主具有明显边际改善区间；抖音整合业务线提高对接广告主的效率，使商业化变现潜力最大化。
2）年轻化平台社区化转型，增加用户粘性以提高广告收入。哔哩哔哩自制内容持续上线，推进PGC+UGC良性循环，积极探索对标“早起互联网等增值服务”+“后期游戏”的腾讯变现路径；Taptap用户为具有高潜力的Z世代用户群体，作为零分成渠道有望吸引更多第三方精品游戏入住，在精品游戏逐渐绕过安卓渠道上线的趋势下，未来有望享受这一红利。
3）长视频竞争格局趋于稳定，价格提升加速变现脚步。爱奇艺、腾讯领跑长视频，优酷、芒果不相上下。会员价格提升，长视频平台利润有望进一步释放：爱奇艺11月率先宣布会员价格提升，腾讯视频回应表示目前会员价格偏低4）IP开发：影视制作从“供给驱动”转向“需求驱动”，刺激产能大幅提升，进而拉动业绩增长。新丽传媒影视作品21年陆续上线，业绩进一步释放。
游戏全球化红利期已至，中国手游领跑全球。
1）主机/端游转手游与游戏出海，双引擎驱动手游增长。米哈游《原神》的大获成功，在于其用端游的品质打入手游市场。国内市场规模增长趋缓，预计出海成为推动游戏厂商业绩增长的新一轮驱动力，其中ARPG、射击类和动作冒险类或成最佳选择。我们预计未来全球性IP“端改手”将成为趋势。
2）腾讯：“端转手”《英雄联盟》、《使命召唤》等爆款产品密集上线，助推21年利润释放。
3）三七互娱：传统优势品类不断迭代，以“SLG+三消”新品类突破海外市场，《Puzzles & Survival》取得成功，预计未来持续迭代。
疫情后的线下复苏：“楼宇复苏”之后是“院线复苏”。
1）电影市场孕育结构化机会，对标发达市场空间尚大。居民文娱消费持续增长，三、四线城市有望助推我国电影总票房进一步突破上线；人均观影次数远低于以北美地区为代表的发达市场，我国观影市场潜力有待挖掘。
2）复工向好伴随着影投、院线行业加速出清，龙头公司扩大市场份额，行业集中度加剧。
3）疫情复工逆境反转，国庆档“票房收入+观影人次”基本恢复去年同期水平，21年春节档票房预计迎来确定性增长。
4）疫情对广告市场的影响逐步减小，线下广告复苏明显，电梯楼宇、电影广告未来增长空间大。新消费赛道崛起带动电梯楼宇广告收入大幅增长，广告主预算向头部平台集中，分众传媒成为众多消费类品来的核心投放阵地。
投资建议：我们认为2021年需要主要关注的3个方面，1）传媒与互联网板块各个领域商业化变现加速趋势，推荐标的：心动公司、芒果超媒；2）游戏板块“爆款端游/主机游戏IP”转“手游”及出海趋势，推荐标的：腾讯控股、三七互娱；3）线下板块疫情后“复苏”趋势，推荐标的：分众传媒。
风险提示：商业化变现不及预期；游戏上线或表现不及预期；线下恢复不及预期；行业政策风险。
详细内容请点击《传媒2021年度策略：“商业化”变现加速，“寻找新红利”》
本文标题：国金证券：原地过年激活宅经济2.0，关注线上消费核心必选
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