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新兴市场外汇正在经历一场类似于2013年的“缩减恐慌”并成为关注焦点，但这次有一些重要的区别
例如，新兴市场外汇的外部收支平衡更健康、投资组合流出速度更慢且估值较低
我们认为，尽管存在波动，但大多数新兴市场外汇预计将在2021年获得支撑
与2013年的“缩减恐慌”相比，这一次新兴市场外汇的经常账户状况、投资组合流出和估值较有利
许多外汇市场参与者还记得2013年“缩减恐慌”对新兴市场货币造成的影响，想知道如今是否会发生类似的情况（图1）。尽管美国国债收益率出现类似的上涨，但我们认为，这一次新兴市场外汇相对稳定是有充分理由的——经常账户收支更健康（图2）、新兴市场投资组合流出速度更慢，而且估值较低。
1.投资者依然记得“缩减恐慌”对新兴市场外汇造成的影响，因为这是此类货币长期下跌的开始
资料来源：彭博资讯、汇丰银行
2. 新兴市场的经常账户状况基本上比2013年更健康，尽管这更多与疲弱的国内增长有关
资料来源：彭博资讯、汇丰银行
尽管存在外部不确定性，但我们仍然认为，全球经济强劲复苏最终会支撑对新兴市场资产的风险偏好
我们的基准情景是，美国和其他地区的强劲复苏最终会对新兴市场增长产生积极的溢出效应。发达市场的宽松货币政策和全球疫苗接种的进展，将会支撑对新兴市场资产的风险偏好。因此，我们预计2021年底新兴市场外汇将小幅升值。然而，升值之路比预期坎坷。由于我们的外部假设不断受到挑战，因此新兴市场货币仍在经受考验。例如，外汇市场似乎开始将关注焦点从美联储承诺对大规模财政刺激计划实施宽松政策，转向新冠肺炎疫情恶化情况（包含感染人数再度上升和疫苗部署问题）。
当外部环境不利时，根据经济基本面和各自政策制定者做正确事情的意愿区分新兴市场货币就变得更为重要。波动性、通胀和政策利率上升将难以应对，但这可能只是暂时的调整，之后形势会更加平稳。
披露附录
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我们不会事先决定是否在某个时间段内发布一份更新的报告。
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本文标题：新兴市场外汇：2013 年“缩减恐慌”不会重现丨外汇前瞻
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