Ms.陈 
当前我在线
当前我在线 金融从业十余载，精通现货、期货与外汇，欢迎咨询！
中长期矛盾：美10年期国债收益率与通胀博弈关系，当通胀回升速度大于国债收益率时表现为抗通胀逻辑，反之则受国债收益率快速回升压制。短期矛盾：经济实际修复情况与预期差。我们的观点：隔夜拜登政府计划为2022财年提出6万亿美元的预算方案。美国上周首次申请失业救济人数连续第四周下降且继续创疫情爆发以来新低。多位美联储官员表示，联储可能会在未来政策会议上讨论缩减QE的时机问题，具体何时讨论将取决于经济数据。近期美国通胀压力加大，大幅走高的通胀数据使得市场对政策收紧的预期加强。因此未来通胀超预期上行或增添货币政策走势不确定性，加大市场波动。但同时美国经济数据出现边际趋缓，经济恢复的不确定性增加。贵金属当前矛盾集中在美国经济复苏情况和通胀撕裂程度。随着经济复苏需求走强，美国服务业消费修复加快叠加供应瓶颈将带动核心通胀上升，同时流动性收紧预期也在不断发酵。但财政刺激支持力度的减弱短期内也会减缓经济复苏进程。短期内，贵金属价格依然有“滞涨”交易逻辑的支持。关注今日即将公布的PCE数据和下个月的非农数据，如果通胀走高，就业不好，对贵金属还是利好，反之贵金属面临回落压力。投资策略：多头谨慎持有或观望。风险提示：美联储提前收紧货币政策。
中长期矛盾：政策实际收紧后价格回落的风险，铜市场长期面临的需求变化短期矛盾：经济与政策的博弈1.宏观：近期宏观利好消息较为集中，市场情绪乐观，推动铜价上涨。拜登政府周五将公布预算案，据媒体报道，下一财年联邦开支将跃增至6万亿美元。同时近期美国就业等经济数据强劲，上周初申失业金人数再创疫情爆发以来新低。另外耶伦预计通胀整个2021年都将高于正常值，对通胀容忍度提升。但两党议员均表示或对拜登提案有异议，因预算提振的市场情绪可能反复，可持续关注预算公布后两党表态。2.基本面：基本面支撑仍在，境外修复预期仍强，但供应扰动有缓和迹象，支撑或有所减弱。供应方面，TC持续边际小幅回暖，报价中枢明显抬升，铜精矿平衡偏紧有缓和迹象。智利重要铜矿escondida和spence远程运营中心开始罢工，预计对铜产量直接冲击有限。废铜平衡偏紧，本次价格拉涨后精废价差仍然处于较低水平，废铜和铜价涨幅分歧加大，废铜供应有偏紧的迹象。消费方面，近期广东限电情况加剧，对消费或有冲击。铜价此前下游畏高情绪明显，价格回落后消费开始回暖，现货成交止跌回升。但从库存角度观察，境内库存持续累库，境外库存也出现上涨。3.价格判断：铜价受到政策收紧担忧与美元走强的冲击后回调幅度较大。但考虑到政策尚未释放实质收紧迹象，境外的消费预期强，境内产业库存水平较低，刚需采购韧性仍在，价格涨势预计仍未结束，可能在盘整结束后继续向上。投资策略：逢低可适当建仓。风险提示：疫苗普及与疫情控制的节奏不及预期，货币政策超预期收紧，中美关系恶化，美元超预期反弹。
中长期矛盾：碳中和背景下国内产能天花板的迫近与消费增速间的匹配。短期矛盾：货币政策预期博弈以及国内消费持续性。我们的观点：昨夜市场因拜登政府提高2022年财政预算计划而情绪明显好转，铝价大幅反弹。本周铝锭继续维持稳定去库，周度下降5.8至96.2万吨。加工环节方面，型材是拉动整体消费的主要动力，来自地产的订单不断回暖，包括传统型材以及建筑模板，同时线缆企业反馈接到国网和南网的订单有明显改善，其他板块以稳为主，国内旺季需求维持。供应层面，云南地区电力部门对冶炼厂降负荷比例周中逐步提高，虽实际还未有如此大的减产，但若干旱情况仍未好转，影响仍有可能扩大，因此供应干扰不断。近期基本面仍保持强劲，供应干扰不断而需求维持较强，库存不断下降，尽管进口补充，但仍难以填补5-6国内缺口，基本面对价格支撑较强。但是，宏观和政治因素给予大宗商品较大压力，5月欧美制造业初值仍高，且美国就业情况改善，就美联储政策的博弈将加剧，国内对商品价格的严控短期也继续影响情绪，因此铝价或将处于宽幅震荡，建议观望，或在宏观情绪过度打压铝价后可逢低短多。投资策略：观望或逢低短多。风险提示：供应干扰不及预期，宏观及政治影响进一步恶化。
中长期矛盾：锂电替代对铅消费趋势替代。短期矛盾：再生成本支撑及消费淡季压制。我们的观点：随着美国6万亿财政政策及对通胀容忍度上升，流动性宽裕推高金属整体反弹，伦铅重回2200美元。从5月供需层面来看，由于矿端备库紧张对原生铅有约束，消费边际上无法再走弱。考虑到原生铅副产品收益较高，炼厂原料深度去库导致开工未降，而消费驱动不足，终端成品电池去库未见明显好转，社会铅库存相对高位。根据我们对实体调研了解，当前部分仓库已无库存，这将导致仓库库存与炼厂库存同步增长，压制高位铅价，因此，预计短期铅市场难以走出区间震荡，沪铅波动区间15000/15800元，伦铅波动2050/2250美元。投资策略：尝试买国内抛LME跨市反套。风险提示：白银内外盘倒挂对矿进口的拖累。
中长期矛盾：疫情后中长期锌精矿的与消费之间的过剩量级变化，需要通过价格下跌（锌价下跌或矿价下跌）来压缩锌矿供应量，使之于锌消费相匹配。短期矛盾：宏观政策利好和消费逐步回归之间博弈。我们的观点：隔夜拜登政府提高支出预算案，市场受次提振，锌价同样录得涨幅。近期锌冶炼频繁受到控能耗的影响，究其原因在于锌冶炼都集中在能耗压力较大的地区，且在有色中锌冶炼能耗仅次于铝。虽然锌冶炼未像铝有产能天花板，但锌冶炼近几年投放少因而控能耗的政策对产能缩减的效用较为明显；另一方面，锌冶炼利润明显低于铝，从而锌可能被迫作为牺牲。镀锌环节近期的利润略有提高，但终端传到过来的消费还是较为平稳，未见明显提高；因而近期去库主要是冶炼压缩所致。短期由于消费尚处于旺季且冶炼总量较低，从而令锌价横向对比相对强势，预计短期核心运行区间2900-3000美元/吨。投资策略：观望。风险提示：无
中长期矛盾：硫酸镍的强劲需求和宏观乐观氛围与长期新增产能投产放引发镍金属元素过剩之间的矛盾。短期矛盾：不锈钢需求趋势能否延续？我们的观点：美国重提财政刺激计划，同时经济数据不及预期使得收紧预期弱化，商品价格强势反弹，但国内政策控价依然存在，价格短期维持高位震荡格局。印尼镍铁厂宣布供应高冰镍的消息，使得此前的逻辑链条（镍豆—硫酸镍、中间品-硫酸镍产业链保持偏紧格局）有望被打破，镍价博弈逐步向二级镍成本转移。镍豆方面，进口货源持续流入，新能源预期带来的相对俄镍高升水有所收窄。而从新能源产业链来看，短期硫酸镍相对精炼镍溢价走低，但长期乐观预期仍在，硫酸镍需求将进一步走强。虽然印尼项目（镍铁转产高冰镍）投产进度条提前，使得硫酸镍供应紧张的问题有了缓解的预期，但是远期过剩解决不了短期短缺的矛盾，新能源和不锈钢产业链旺盛需求支撑盘面，叠加宏观风险情绪提升，短期价格再回强势，上方第一阻力位置依旧是18000美元/吨，下方支撑16000美元/吨。投资策略：观望或支撑位附近逢低短多。风险提示：需求不及预期，国家政策端发力，宏观突发事件引发风险氛围转变。
中长期矛盾：缅矿资源产出下滑程度。短期矛盾：氛围偏空VS库存回落支撑。我们的观点：拜登政府周五将公布预算案，据报联邦年度支出将提高到6万亿美元。鸽声嘹亮，金属再次上涨，我们之前提出驱动来看，涨势仍未发生改变，即大格局仍在政策未边际收紧+经济基本面继续修复的逻辑中，趋势性拐点难言已出。且有色品种对比来看，由于锡良好的现货支撑，在周内表现较为抗跌。在去库及境外现货高升水的背景下，锡价仍将偏强运行。一旦宏观氛围有所改善，锡价将继续走高。供需两端总体呈现出偏紧的格局，一方面缅甸矿因为工人不足，开工受限，导致精矿供应难以放量。缅甸出口至国内精矿预计5月仍在偏低比重；另一方面国内限电政策的影响，云南个旧部分锡冶炼厂停产，加剧国内流通货源偏紧的格局。消费方面，消费外强内弱格局持续，可观的出口利润刺激下，国内出口消费旺盛，整体消费仍有潜力。投资策略：库存继续回落，逢低买入不变。风险提示：政策干扰加剧，下游补库不及预期；矿山修复好于预期。
声明
分析师声明
负责撰写本研究报告的研究分析师，在此申明，报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰、准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正。作者薪酬的任何部分不会与本报告中的具体建议或观点直接或间接相联系。
免责声明
1.本报告仅供金瑞期货股份有限公司（以下统称“金瑞期货”）的客户使用。本公司不会因为接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。
2.本报告由金瑞期货制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开的资料，但金瑞期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。金瑞期货可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。
3.本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，并非作为或被视为实际投资标的交易的邀请。投资者应该根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用报告之内容，独立做出投资决策并自行承担相应风险。本公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或者间接损失负任何责任。
4.本报告版权归金瑞期货所有。未获得金瑞期货事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道。
本文链接：https://www.91pjz.com/zixun/45837.html
免责声明：文章不代表91联合立场，不构成任何投资建议，谨防风险。
版权声明：本文来源于91联合网站，转载请注明出处！侵权必究！
返回首页
