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投资要点：
1、2020年业绩显著改善，一季度扣非净利高增；
2、新项目投产+铜钴量价齐升，持续推动公司业绩高增长；
3、公司推进产业链一体化，业务布局向下游渗透；
4、入股孚能科技，行业景气度提升持续贡献收益；
5、机构看好公司全年发展。
寒锐钴业（300618）
2020年，公司实现营收22.54亿，同比增长26.69%；归母净利润3.35亿，同比增长2312.45%；扣非净利润1.88亿，同比增长3315.93%。一季度，公司实现营收10.36亿，同比增长102.65%；归母净利润1.0亿，同比增长339.31%；扣非净利润2.14亿，同比增长866.8%。非经常性损益主要来自公司对孚能科技的投资公允价值变动。
新项目投产叠加公允价值变动收益增加，2020年公司归母净利润同比增长近23倍。铜板块受益于2万吨电解铜项目正式投产及刚果迈特产线升级完成，2020年产品销量2.73万吨，同比增长152.25%，实现毛利3.62亿，同比增长158.57%。钴板块产品销量5969.31吨，同比下降18.86%，实现毛利1.74亿，同比增长152.17%。销量下滑但毛利增长主要得益于3000吨钴粉项目投产，钴盐自给率提升，生产成本降低。此外，公司投资的孚能科技上市，2020全年公允价值变动净收益实现1.71亿，同比增长67倍。
铜钴量价齐升，一季度公司扣非净利润同比增长近8.7倍。一季度，公司铜、钴产品销量分别同比增长11.47%、173.08%，价格分别同比上涨49.8%、25.6%。因此，公司实现毛利3.51亿，同比大幅增长295.79%。孚能科技公允价值变动导致非经常性损益变动，一季度公允价值变动净收益-1.53亿，对公司业绩形成拖累。
公司持续推进产业链一体化布局，计划募投建设10000吨每年钴新材料。建设完成后将新增硫酸钴5400吨、四氧化三钴3000吨、氯化钴1600吨，项目建设期24个月。其中，一期新材料项目预计于2021年底投产，项目投产后有望提高钴原料自给率，降低钴粉所需钴盐原料委托加工成本。同时，公司业务布局向产业链下游进行渗透，新增26000吨三元前驱体项目（811型）。二期新材料项目和三元前驱体项目预计将于2023年投产。项目投产后，公司将进一步完善钴冶炼环节布局并深入参与下游电池材料领域，有助于公司挖掘新的业绩增长点，并有效避免铜钴价格波动对公司业绩的影响，未来公司业绩稳定性预计提升。
全年来看，公司业绩呈现高弹性。2万吨电积铜+3000吨钴粉项目产能释放，5000吨电积钴项目将于9月30日投产。全球流动性宽松局面不改，新能源车景气度持续上行。随着疫苗接种率提升，海外高温合金传统需求或将复苏。铜钴全年均价或较2020年大幅提升，2021年业绩高增可期。
寒锐钴业2018年出资1.8亿入股孚能科技。随着2020年下半年新能源汽车市场快速恢复，孚能科技装机量同步增加，全年装机量0.85GWh，跻身国内前十，带动公司投资公允价值变动收益增加。孚能科技陆续与奔驰、广汽、东风、华晨新日、吉利等多家龙头车企形成战略合作协议并逐渐放量，有望为公司持续带来投资公允价值变动收益。2020年孚能科技为公司带来公允价值变动收益约4.39亿。
中信证券表示，考虑到铜价上涨超预期，上调公司2021年、2022年归母净利润预测值为7.71亿、9.31亿，新增2023年预测值为12.02亿，对应EPS预测为2.49元、3.01元、3.88元，现价对应PE为28倍、23倍、18倍。预计铜钴价格上涨将带动公司2021年业绩大幅增厚，产业链向下游延伸将为公司带来新的利润增长点，并强化在新能源汽车供应链中的地位。结合行业整体估值水平，给予公司2021年35倍PE估值，对应目标价87元，维持“买入”评级。
潜在风险：
铜钴价格下跌的风险；下游需求不及预期的风险；公司在建项目投产进度不及预期的风险。
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本文标题：产品量价齐升,公司业绩持续高增长!机构强烈看好公司发展
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