时瑞金融为CWT集团旗下的金融衍生品服务商，致力于为客户提供差异化和增值服务。公众账号旨在帮助业内朋友增进对海内外金融行业，特别是衍生品领域的了解。欢迎关注、合作、交流与共享。NNV91联合｜一站式招商信息整合平台

　　来源：上海濡圣投资管理有限公司NNV91联合｜一站式招商信息整合平台

　　时瑞金融获授权转载。NNV91联合｜一站式招商信息整合平台

　　为了让一阶二叉树模型更符合实际，我们把一阶段分成多个阶段，即二阶、三阶，甚至 100 阶等，然后查看 Delta 对冲在多阶模型中是否同样有效。NNV91联合｜一站式招商信息整合平台

　　先来看二阶二叉树模型。二阶二叉树模型由开始、中间、到期三个时点组成。这里假定利率为 10%。在各个时点上，矩形的上半部分为标的资产的价格，下半部 分为认购期权的价格，如图所示。NNV91联合｜一站式招商信息整合平台

　　与前面的案例不同，到期时标的资产的价格不再是两种情形而是三种情形。二叉树模型的阶段越多到期时标的资产价格可能的情形也会越多。本模型的阶段每增加一个，标的资产价格变化的幅度就会发生改变。假设上涨和下跌的幅度一律为 1000。多阶二叉树模型应该如何上手？我们可以采用数学归纳法求解多阶二叉树模型。所不同的是，我们不知道初值，反而知道终值（期权到期价格）。另外，利用一阶模型中所用的方法也可知道各阶段和其前一阶段的关系。因此，依靠数学归纳法可以求出认购期权价格。NNV91联合｜一站式招商信息整合平台

　　图：二阶二叉树模型NNV91联合｜一站式招商信息整合平台

　　在图中，该认购期权的行权价为 5000 元，因此到期时期权价值在标的资产价格为 7000 元、5000 元、3000 元时分别为 2000 元、0、0。在这里关注到期价格变为 7000 元和 5000 元的情形，及其前一时点（6000，C1）。仔细观察该情形可以发现， 该问题和求解初始价格为 6000 元、行权价为 5000 元的认购期权一阶二叉树模型的求解方法相同，即与一阶二叉树模型中求期权合理价格时的结构相同，只是数字稍有变化。重复之前在一阶二叉树模型的方法可以求出 C1，同样的方法也可以求出 C2，再利用 C1、C2，最终求出开始阶段认购期权的合理价格 C。（待续）NNV91联合｜一站式招商信息整合平台

　　P.S.坚持是一种信仰，专注是一种态度！感谢您的积极点赞及转发！NNV91联合｜一站式招商信息整合平台

　　552篇原创内容NNV91联合｜一站式招商信息整合平台

　　免责声明：本文件仅供参考。本文件并非作为或在任何情况下被视为对任何资本市场产品的招揽；或购买或出售的要约或要约意图。本文件的内容也不构成对任何人的任何资本市场产品的投资建议。本文件所包含的所有信息均以公开资料为依据，所载资料的来源及观点的出处皆被时瑞金融在发布本文件时认为准确和可靠，但时瑞金融不能保证其准确性或完整性。时瑞金融不对因任何遗漏，错误，不准确，不完整或其他原因而遭受的任何损失或损害（不论是直接，间接或后果性损失或任何其他经济损失）承担任何责任。期货合约、衍生品合约与商品以往的表现或历史数据并不代表未来表现，不应作为日后表现的依据或担保。时瑞金融有权在不通知的情况下随时更改本文件的信息。NNV91联合｜一站式招商信息整合平台