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贵金属
1.尽管上周美联储交易5月议息会议加快收紧预期，美债收益率和美元指数上涨，但是黄金价格表现抗跌，主要受通胀预期支撑，白银则表现偏弱。当然，黄金价格尽管未明显下跌，但在货币紧缩压制下，也未出现上行，整体表现为反复震荡。
2.海外原油价格回落至100附近，较前期最高点回落26%左右。问题在于目前欧美高通胀已经不仅存在于能源和食品领域，已经蔓延至住宅、娱乐等其他行业。如果原油价格不继续上行，那么后期通胀略有回落可期，但这个过程将较为缓慢。
3.美联储的问题在于5/6月份议息会议加息落地幅度，如果连续两次加息50bp，以及加快缩表，这样的货币政策无疑是偏快的。加息初期由于基准利率水平低，即使加息后利率水平也处于低位，所以影响偏弱，但如果连续加息50bp后，无疑利空影响将加剧。
4.总体而言，目前处于通胀预期和加息预期相互影响，贵金属价格难以走出顺畅行情。但随着时间推进，天平将向一端倾斜，反复震荡阶段将结束。
5.结论及策略建议：短线来看，震荡区间不断收敛，沪金以396.5，沪银以5030为界，进行短线多空操作。
有色金属
【铜】
1.宏观：原油联合抛储超预期，油价回调，但西方对俄制裁加码，战争可能长时间持续，高通胀预期强化，市场为美联储加息提速做准备，风险资产整体承压。国内疫情严重导致全国大范围封控，且周末华南又复发导致封控，对疫情的担心升级，宏观整体偏压力。
2.现货：ＬＭＥ持续交仓，但上周注销仓单增加，占比高达45%，制裁等导致的欧洲现货紧张仍可能带来挤仓支撑。国内疫情严重影响下游消费，但物流阻碍导致到货不足，工厂原料紧张。比价不利导致进口减少出口增加、炼厂意外停产及检修等造成供应干扰大于预期，供需两弱但升水维持稳定。如果疫情经过两周顺利得到控制，消费强反弹预期不变。但短线对疫情传染性过强难于控制的担忧或对铜价略有压制。
3.总结和策略建议：72000近期强支撑区，接近持多，逢低备货。二季度价格波动重心小幅上移。本周主要波动区间：74500-72500。
【铝】
1.LME：俄乌局势反复，能源短缺短期难以解决，海外电解铝厂复产至少延后到3季度，且仍有10-20万吨产能面临减产风险。海外报告库存继续走低，溢价持续走高，供需格局继续偏紧，西欧极低库存支撑下LME铝价强韧。
2.国内：国内复产进度加快，但长期产能上限确定。疫情影响消费旺季延后，封控亦对物流影响非常显著，显性库存逆季节小增，短期价格呈现较大压力。但若疫情在5月得到有效控制，将迎来供需双旺，对价格有反弹驱动。
3.宏观方面，经济下行加息过快压力，关注政策的托底作用
4.总结和策略建议：消费疲弱、炼厂复产以及厂库累积加大卖出保值的压力，铝价回落。但海外基本面支撑稳固，中期内外强内弱格局维持，关注疫情的发展拐点以及现货的采购积极性拐点。本周20500-22000/吨。
【锌】
1.LME：天然气短期难以解决，锌的欧洲库存几近耗竭，溢价持续走高，精炼锌供应短缺扩大，欧洲极低库存挤仓压力面临反复，支撑LME锌价维持高位。
2.1季度精炼锌产量大幅不及预期，进口TC有上行动力可能会刺激远期供应，2季度炼厂产量前低后高。消费仍然偏弱，疫情加剧开工下降成品库存上升，预计5月以后会随着疫情的控制回升，但相对较温和。
3.海外强势，内外比价打到出口均衡线附近，刺激出口仍需要出口利润维持或者扩大一段时间，中期内外强内弱格局维持。
4.总结和策略建议：海外锌价强势不已，国内受带动预计基本方向偏向于高位运行，但涨幅受到疫情的整体拖累。本周波动区间27000-28000/吨。
黑色金属
【钢材】
1.供给：上周螺纹产量309.76万吨（+6.39）同比-13.2%， 热卷产量319.43万吨（+12.13）同比-5.84%，唐山管控全域解除正常情况下回到复产进程中，但目前钢材整体压缩较为明显后续关注复产速度。
2.需求：消费受疫情影响仍较为明显，上周螺纹表观消费量仅仅296.16万吨（-14.64）同比下滑至-34.3%，剔除节日因素后水平约为320万吨依然较弱，下游整体的施工进度暂不乐观，弱需求压制近期价格，后续疫情冲击若月中不结束后续消费回补的强度存在不及预期的可能性。热卷表需320.7万吨（+7.13）同比-9.08%，环比季节性回升但强度同样较差同比降幅较年初明显回落。消费端整体关注疫情冲击的结束时点，淡季交易预期旺季逐步转入交易现实的权重提高，目前正是旺季消费强度验证期。
3.库存：上周螺纹库存1286.74万吨（+13.6）环比增量同比幅度收敛至-16.81%，低库存的支撑逐步边际弱化，需求能否再度放量对去库尤为重要；热卷库存320.7万吨（+7.13）压力更多来自于供给大幅增量，同样的同比幅度收窄至-11.2%。
4.估值：预期交易充分近期盘面价格有所回落，基差走扩但同比水平依然偏低。现货热卷平均毛利395元/吨，螺纹357.16元/吨，电炉利润基本盈亏平衡，整体现货利润中性，盘面利润近期明显压缩后续驱动仍然存在，但注意钢厂亏损减产的风险。
5.结论及策略建议：进入旺季验证需求强度阶段，上半旬因消费受疫情压制价格整体偏弱运行，下半旬关注疫情能否冲击结束及消费回补强度，短期暂观望。套利维持做空钢材盘面利润。
【铁矿】
1.供给：上期全球发运量2743.9万吨（-426.1）季末冲量后整体减量，19港口径澳洲发运1731.6万吨（-155.6），巴西496.1万吨（-218.3），整体澳洲发运中性增量不大，巴西及非主流矿因天气及俄乌冲突导致有同比明显减量，整体海外供应压力依然不大，内矿复产则相对缓慢。
2.需求：铁水日均产量229.32万吨（+3.22），钢厂盈利比例周度小幅反弹至76.19%但整体水平不高，唐山全域结束封控后正常情况下会加快复产以及释放补库需求，铁矿自身需求仍有支撑，但需要注意是成材端价格能企稳否则有负反馈的风险。
3.库存：港口库存15225.85万吨（-163.17），其中粗粉库存11,647.95万吨（-104.55），铁矿自身维持去库格局且预计二季度有望持续。
4.结论及策略建议：若成材能企稳则铁矿仍可进行多配，09铁矿关注830/860支撑。套利逢低可参与05-09正套。
【焦炭】
1.准一现货：日钢采购4110元/吨，提涨五轮共1000元，日港贸易3850元，折仓单4168元。
2.供应：利润239元/吨（-19），焦企提涨但原料价格也有上涨，入炉煤成本上升。下游疫情后恢复生产带动焦企产量上升，日产66.2万吨（0.43）。因下游尤其华东需求受疫情影响较大，焦企生产积极性一般，产量上升较少，相较铁水产量有少量不匹配。
3.需求：下游唐山解封后复产，日均产量229.32（3.22）万吨。部分钢厂使用库存生产，原料有所不足。
4.库存：焦钢库存天数走弱，下游疫情影响焦钢补库情绪，除了唐山恢复生产外进行了部分补库，整体因对需求不足疫情担忧补库动作放缓。钢厂库存低位，焦化库存少量累库，总库存偏低维持在1063.29万吨（-2.35）。
5.结论及策略建议：疫情影响下游需求，产业链补库谨慎，焦化企业生产积极性一般。部分钢厂因资源不足，疫情影响运输补库困难，生产受到影响，焦企现货偏强。疫情可能造成短期需求较弱间接带动上游原料负反馈，注意高位风险。09合约周参考区间3500-3720。
【焦煤】
1.主焦现货：蒙5#金泉焦煤：2840，澳京唐港主焦煤：2650元/吨
2.供应：安全检查严格，煤矿多安全生产，开工率近期受疫情多地爆发影响生产积极性不佳，国产原煤产量与往年比明显偏低。进口端蒙古通关车辆3月以来有所提升，俄东部煤企受俄乌战争影响出口量减少，供应端有缺口。
3.需求及库存：下游焦企产量缓慢上升，需求稳定。目前库存天数较好，整体看供应有缺口呈偏紧格局，优质资源焦钢补库困难，部分企业也受到运输受限影响，焦钢厂去库为主，总库存2548.57（-28）万吨。
4.结论及策略建议：供应端有缺口呈偏紧格局，下游补库偏难。疫情可能造成短期需求较弱间接带动上游原料负反馈，注意高位风险。09合约周参考区间2800-3050。
【动力煤】
1.Q5500现货：内蒙坑口915元，内蒙秦港1270元，包府路京唐港运费290元。
2.供应：增产保供持续跟进，全国产量保持日均1200万吨以上，大秦线运力处于满负荷，将于月中春季检修前持续高发。
3.需求：下游受疫情影响工业用电下降。供暖期结束，电厂日耗持续走弱，需求进入淡季，将带动价格下行。5月因有中长期煤炭定价，价格预期走弱，下游补库多观望，港口船舶数偏少，需求较弱。
4.库存：长协煤性价比突出，煤矿与大型电厂多签长协，库存较好。全国统调电厂库存1.43亿吨以上，平均可用天数20.2天，环渤海三港库存2049万吨，库存较3月初回升超过500万吨。
5.结论及策略建议：供应端保持稳定高产量，需求进入淡季，库存快速回升，5月有中长期煤炭定价也加剧下游补库情绪观望，后续现货持续偏空。期货因强监管控价，且流动性极差，暂不参与。09周参考区间780-820。
农产品类
【油脂类】
1.国际方面，棕油产量恢复，印尼出口限制取消后卖货意愿增强，未来棕榈油的上行趋势或随之走弱；美豆方面，美豆种植面积预增，按趋势单产计算美豆供需平衡表将转向宽松，但全球大豆库存消费比低位的背景下，美豆产区如有异常天气条件，仍易产生天气炒作现象；国际葵油价格走弱，但俄乌矛盾持续，国际软油价格仍有支撑。当前国际油脂绝对价格仍在高位，未来需关注欧盟印尼等国家对生柴政策的潜在松动和调整可能。
2.国内方面，棕榈油近端库存偏低，采购缺口仍在，近期难以大量进口前难改紧张事实，对价格有一定支撑，预计近期震荡为主。国内豆油基差继续弱势下跌，疫情持续压制需求，单边继续维持震荡偏空思路。国内菜油与国际菜油基本面分化，国内菜油当前库存偏高且去库存缓慢，驱动有限，单边震荡为主。
3.结论及操作建议：总体来看，豆油05短期震荡走势，关注10260附近支撑；棕榈05短线高位偏强震荡；菜油05短线走势震荡偏强，12500-12750。
软商品类
【白糖】
1.巴西雷亚尔大幅升值抬升国际原糖价格中枢，同时能源传导障碍松动，巴西乙醇折糖价反超原糖近1.5美分/磅，醇糖收益优势开始转变，叠加巴西新榨季开榨进度延缓，市场对巴西下调制糖比预期加强，情绪先于基本面变化。国际原糖走出近似单边上涨行情，创近4月价格新高。
2.3月全国产销数据已出，除云南外其它产区接近生产尾声，国内减产基本明确，4月后国内食糖将进入去库存阶段，供应压力逐步减轻。国内食糖消费逐步进入旺季，有利于消化食糖库存。
3.结论及操作建议：外盘带动郑糖步入上涨通道，多头思路参与，震荡向上，支撑5962
【棉纺织】
1.美国农业部发布的美棉出口数据利空打击了部分多头看涨预期。
2.东南亚地区纺织品出口出现边际走弱迹象，印度工厂难以承受高价原料导致接单不畅，巴基斯坦纺织企业面临减产或转化支数生产。
3.中国方面现货市场皮棉滞销，港口外棉库存上升，轧花厂还贷、销售皮棉压力加大。纺织市场下游需求延续低迷，企业订单严重不足，疫情施压，纺织企业计划降产、停产潮出现。
4.结论及策略建议：自去年3季度后中国纺织消费市场订单外流后，东南亚就成为了国际市场消费的风向标，目前东南亚的消费也开始出现了无法承接高成本的情况出现，因此需要我们有一定的警惕。郑棉09合约，60日线至前高区间波动，等待方向选择。
能化类
【原油】
1.供给：（1）未完井数量下行趋缓，但利率上行约束资本开支、页岩油供应减少态势难以逆转。（2）OPEC+小幅上调增产至43.2万桶/日，仍不倾向于增加供应。（3）制裁持续下，俄罗斯或有每日300万桶的油品供应受限（实际或绕道印度进入市场），拜登表示将释放原油储备，连续六个月每日100万桶，国际能源署表示将加入1.2亿桶石油的集体释放石油计划。
2.需求：三大机构整体调降需求预期，欧美通胀高企下，二季度存在引发衰退、抑制原油需求的可能。
3.库存：全美商业原油库存持续处于历史低位，对高位原油有一定支撑作用。
4.结论及策略建议：俄乌冲突以及冲突引发的制裁仍是短期内油价的主要影响因素，目前供给端的担忧在于制裁俄罗斯带来的供应缺口会长期持续，抛储的缓解能力有限，目前宽幅震荡运行，预计需求转向前油价还不会明确转势，本月及二季度持续关注中国出口数据及集运指数下行对需求转向的前瞻性指引（4月内预计较难看到明显转折）。
【燃料油】
1.供给：美欧制裁下俄罗斯出口受限，柴油调和需求挤压低硫油原料，高低硫油整体供应偏紧。
2.需求：（1）美欧航运制裁下，运价波动主要来自船只紧张与原油价格波动影响， 船燃整体需求较为稳定。（2）中东、南亚季节性发电需求走强，欧洲缺气提升低硫油替代需求，燃油需求存在较强支撑。
3.库存：供需偏强，新加坡库存季节性下行。
4.结论及策略建议：燃料油供给受限问题短期难有改善，且存在较强季节性需求，基本面强，但成本端原油或进入波动区间，燃油价格大概率高位震荡，单边观望为主。高低硫油价差短线回落，后续仍有震荡可能，空LU-FU价差950附近离场。
【甲醇】
1.上游情况。本周上游原材料延续小幅走跌行情，布伦特原油及英国ICE天然气均有不同程度下跌。国内方面，原油价格跟跌，动力煤因需求量略减，现货和期货均维持小幅下跌的态势。甲醇成本支撑减弱，当周期货价格小幅收跌。
2.供应。本周甲醇开工率和产量较上周有小幅上升，产量同比处于高位。日检修量较前期小幅下降。内地企业库存较上周累库，较同期略高。企业订单单发量较上周有所下降，同比去年处于低位。企业利润方面，受成本下移影响，各个工艺的生产利润均有小幅上升，尤其是煤制生产工艺，连续3周呈现小幅上升的状态。
3.港口方面。本周港口进港量较上周增加幅度明显，主要原因在于前期累积的到船卸货所致。港口库存较上周基本持平，同期依然处于相对低位。
4.下游需求。传统下游开工率受到疫情影响较大， 当周开工率继续下滑，同比去年低位。CTO开工率受到疫情影响，开工率继续提高，高于去年同期。传统下游工厂利润和烯烃工厂利润均有不同程度上升。
5.结论及策略建议：近期成本下移，甲醇价格不断下探。工厂方面受物流影响，厂库累库，工厂开工率虽有下降，但产量依然高位，短期内依然有较大的排库压力。厂家利润较前期好转，使得工厂一方面有排产需求，另一方面库存压力大，短期存在开工矛盾。华东地区整体库存状态尚可，主要在于烯烃工厂受疫情影响较小，对需求有支撑。但传统下游需求受到疫情影响大，需求量减少。在能源价格变化不大的情况下，未来甲醇主要关注华东疫情的进展状态，疫情涵盖了物流和需求两个层面的意义。疫情的缓解，将释放厂库压力，同时带来传统下游开工率的提高。在经过前期回调之后，当前甲醇价格下降空间有限，等待疫情缓解带来的价格反弹。策略方面建议少量做多09合约。
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本文标题：迈科期货策略周报(2022.04.11)
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