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现在来看，铁矿石的强势是有基本面支撑的，不只需求端添加、供应端削减，并且本年的价差结构给出了做多盘面的安全边沿。
本年以来，期货商场的明星种类非铁矿石莫属，期货主力合约从年头的450元/吨涨至837元/吨，现货价格较期货主力合约更是大幅升水，部分高品铁矿石售价打破了1000元/吨大关，普氏指数最高涨至117美元/干吨。铁矿石涨势背面的逻辑是什么？下面笔者将从供应侧结构性变革、供需格式、价差结构三个方面进行剖析，阐述铁矿石强劲上涨背面的原因。
供应侧变革取得阶段性成果
剖析当时铁矿石商场形势不得不先了解供应侧结构性变革，为什么要实施供应侧结构性变革，取得了哪些成果，又带来了什么问题？我们知道，2013—2015年，国内经济增速放缓，基建出资持续回落，制造业出资大幅削减，这使得产能严重过剩的钢铁职业“落井下石”，最明显的特点便是钢价持续跌落，职业大面积亏本。为了应对商场经营环境，防止资金链断裂，钢铁企业不得不经过各种渠道筹措资金，这直接导致整个职业资产负债率打破“警戒线”。
其时，钢铁职业面临着产能过剩以及资产负债率过高的问题，为了改进钢铁职业经营环境，化解过剩产能，2016年年头政府在钢铁职业首先展开了供应侧结构性变革。变革的中心是环保限产，目的是筛选落后产能、处置“僵尸企业”，严控新增产能，完成工业赢利再分配。经过严厉的环保完成供应端减量，经过激活房地产完成需求端增量，从而提高工业赢利，完成供应侧结构性变革的初衷。
从供应侧结构性变革结果看，最明显的作用是钢价大幅上涨，企业赢利快速走高，职业资产负债率降至安全区间。从去产能视点看，到2018年年末，“地条钢”基本上退出商场，解决了“劣币驱逐良币”的难题，累计去产能1.5亿吨，提前完成了“十三五”时期化解过剩产能的方针。从赢利视点看，2018年前11个月，全国规模以上工业企业完成赢利同比添加11.8%，其中五大传统职业规模以上工业企业赢利添加的贡献率为76.6%。从资产负债率视点看，到2018年年末，中钢协会员企业完成工业总产值3.46万亿元，同比添加15%；盈利2863亿元，同比添加41%；资产负债率65.02%，同比下降2.63个百分点。
归纳以上剖析，阐明供应侧结构性变革是有必要的，取得了阶段性成果。不过，值得注意的是，企业在操控新增产能方面做的还不足。据统计，当时全国有效电炉产能估计1.4亿吨，完全补偿了取缔“地条钢”带来的缺口。在筛选落后产能、处置“僵尸企业”的过程中，政府更多是采取指标置换，但高赢利加快了先进产能的释放，这一点违反了供应侧结构性变革的初衷，也给钢铁职业带来了新危机。
钢材产值放大了铁矿石需求
在有赢利的前提下，产能严重过剩职业通常是加大出产，钢铁职业尤为明显。国家统计局数据显示，5月我国生铁产值为7219万吨，同比添加6.6%；粗钢产值为8909万吨，同比添加10.0%；钢材产值为10740万吨，同比添加11.5%。1—5月生铁产值为33535万吨，同比添加8.9%；粗钢产值为40488万吨，同比添加10.2%；钢材产值为48036万吨，同比添加11.2%。很明显，“天量”的钢材产值直接放大了铁矿石需求。
依据2018年我国经济状况和四大矿山财报，原本估计本年全球铁矿石全体平衡略显宽松，但巴西矿难导致淡水河谷削减了5000万吨产能，其中Brucutu矿山产能为3000万吨。跟着近期矿山复产淡水河谷再次确认本年铁矿石销售方针（含球团）为3.07亿—3.32亿吨，与此前发布的官方文件并未有变化，但估计销售量将从原先该区间的中心值以下上升至中心值（3.2亿吨）。
此外，澳洲飓风导致力拓下调本年铁矿石发运量方针为3.2亿—3.3亿吨，较年头3.38亿—3.5亿吨的发运方针累计下降1800万—2000万吨，降幅为5.3%—5.7%，同比上一年下降800万—1800万吨。尽管干流矿山出现供应缩量，但在高价下非干流矿山供应同比添加，例如，印度2019财年（2018年4月1日—2019年3月31日）的铁矿石产值上升至2.2亿吨，达10年来的新高，同比添加9.5%，考虑到本年以来铁矿石的强势，估计产值全年保持9.5%的增幅。
与此同时，国内铁精粉的产值也呈逐月提升态势。数据显示，5月我国铁精粉产值为2316.8万吨，同比上一年添加184.0万吨，增幅为8.6%；1—5月我国铁精粉累计产值为10631.4万吨，较上一年同期添加489.6万吨，增幅达4.8%。考虑到本年一季度新备案、新开工项目大幅添加，全国矿山企业新增原矿产能7200万吨，环比上一年四季度添加6500万吨，这阐明在干流矿山因意外事件或不可抗力缩减产值的同时，非干流矿山得益于高价而快速增产。由此估计，本年上半年全球铁矿削减供应2000万—3000万吨，从进口数据上看大致符合，5月我国铁矿砂及其精矿进口量为8375.3万吨，1—5月累计进口量为42391.6万吨，较上一年同期削减约2300万吨。
因而，在铁矿石产能扩张周期进入尾声的布景下，笔者认为，澳洲飓风和巴西矿难不过是“如虎添翼”，铁矿石价格大幅上升的主要驱动是需求添加。国家统计局数据显示，1—5月生铁产值累计为33535万吨，较上一年同期添加了3000万吨，折算铁矿石为4500万—5000万吨。在需求添加、供应削减的布景下，铁矿石的强势是有基本面支撑的，不只需求端添加（到5月底同比添加了4500万—5000万吨）叠加供应端削减（约削减2000万—3000万吨），并且本年的价差结构给出了做多盘面的安全边沿。当时商场价格强弱依次是普氏指数、港口现货、期货合约，由于盘面较港口现货贴水较大，买盘面依旧是最便宜的，这也是钢厂看好铁矿石1909合约的原因。
下半年供应改进是必然趋势
考虑到当时干流矿山供应已经恢复，非干流矿山出产积极性较高，下半年供应改进是必然的。以力拓为例，到6月16日，铁矿石发运总量为1.45亿吨，完成第二轮调整方针中心值3.25亿吨的44.6%，而上一年同期完成年度方针值的46%。为了冲刺年度盈利方针，估计下半年添加3500万吨发运量。跟着淡水河谷部分矿山的复产，下半年估计带来1500万—2000万吨的增量。假设非干流矿山保持当时增速不变，估计有1000万—1500万吨的增量。
至于限产问题，参照当时的限产政策，唐山区域估计月度铁水产值削减500万—600万吨，折算铁矿石700万—1000万吨。从产能的视点看，这次限产对铁矿石的影响说大不大，说小也不小，要害看执行力度和限产的周期，因为唐山的钢铁产能占河北的55%，占全国的13%，假如限产导致成材走高（唐山出产成本较低），87%的产能补偿唐山限产带来的铁矿石需求减量问题不大。
不过，考虑到巴西矿山复产运抵到我国港口大约两个月，对铁矿石1909合约不会有太大影响，假如环保限产不能改动当时的供需结构，估计1909合约持续强势。远月合约贴水较大，到底是先修复贴水还是直接回归基本面有待商讨，参与者应该尽量防止“价格没变，钱确没有了”的为难。假如限产导致成材走高，铁矿石2001合约将大约首先修复贴水再回归基本面，但往后看铁矿石多头只剩下工业逻辑和突发事件了，也许这一次港口库存的拐点对应着盘面的拐点。
（作者单位：中电投先融期货）
本文标题：浙商期货招商：铁矿石上涨空间明显
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