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行情与分析 白银：或有技术性回调 铜：缺乏方向指引，价格震荡 铝：维持偏弱态势 锌：消费走弱，价格承压 镍：受印尼洪水事件拉涨 螺纹钢热卷：偏弱震荡，关注成本支撑 铁矿石：高位震荡 动力煤： 日耗回升未超出季节性范畴 焦煤焦炭: 现货向下压力上升 玻璃:短期反弹难持续 豆类：震荡 关注中美贸易事件 白糖：多单继续持有 棉花类：逐步临近关键时间窗 菜籽类：菜粕偏强，菜油上下两难 鸡蛋：偏强震荡 棕榈油：仍维持低位震荡走势 玉米：筑底震荡 原油：市场关注再回供应，或有反弹 PTA: 供需走强，看好正套 MEG：底部震荡 天胶：偏弱震荡 沥青：继续弱势震荡 LLDPE： 市场维持弱势 PP：趋势下跌 短期小反弹 甲醇：震荡看待 本周行情及展望 白银：或有技术性回调 本周我们预计贵金属有回调压力，主要驱动来自两点：其一是技术指标上，黄金日线及周线级别都有比较明显的顶背离；其二是美元，我们认为上周美元上涨对贵金属的压力会有所显现。此外，美联储的降息预期目前市场预期也比较足，7月降息的概率在80%以上，边际上进一步强化的空间在减弱，这也可能成为贵金属短时回调的助力。 操作上，前期多单止盈，短空小试。黄金上方阻力参考1365附近，黄金只要不破1380，大涨趋势就还没有形成。白银继续跟随黄金，目前仍受到15.1关口阻力。 铜：缺乏方向指引，价格震荡 上周，LME铜重心下移。宏观方面，美国经济数据走弱，降息概率增强。美国5月零售销售环比增长0.5%，好于前值，但低于预期。美国5月进口物价指数年率-1.5%，低于前值和预期。美国5月进口物价指数月率-0.3%，低于前值和预期。美国6月密歇根大学消费者信心指数初值97.9，低于预期和前值。通胀方面，美国5月CPI同比升1.8%，低于预期和前值；核心CPI同比升2%，低于预期和前值。美国5月PPI同比增1.8%，低于预期和前值；美国5月核心PPI同比增2.3%，符合预期，但低于前值。渣打银行将美国2019年核心PCE预期从2.0%下调至1.7%。美联储降息的预期增强，美联储7月至少降息一次的概率达80%左右，到9月至少降息一次的概率则超过了90%。欧元区经济信心下滑，欧元回落。德国5月批发物价指数同比升1.6%，低于前值；法国5月CPI年率同比升0.9%，低于预期。德国5月调和CPI年率终值1.3%，符合预期和前值；德国5月CPI月率终值0.2%，亦符合前值和预期。由于全球贸易紧张态势继续，欧元区6月Sentix投资者信心指数急剧恶化，数据大幅逊于预期。欧元区6月Sentix投资者信心指数-3.3，低于前值和预期。德国6月投资者信心指数-0.7，为自2010年3月以来首次进入负值区间。意大利方面，欧盟委员会主席容克认为，意大利经济正在走向不健康方向，欧盟仍需监控意大利财政相关风险。欧元大幅回落，周内跌幅1.11%。中国固定资产投资下滑，继续实施宽松政策。中国1-5月固定资产投资同比增5.6%，较1-4月下滑0.5个比分点。其中，民间固定资产投资同比增长5.3%，增速比1-4月份回落0.2个百分点。5月规模以上工业增加值同比增5.0%，低于前值。5月社会消费品零售总额同比增8.6%，低于前值。中国5月CPI同比上涨2.7%，涨幅创15个月新高；5月全国PPI同比上涨0.6%，涨幅比上月回落0.3个百分点。央行于6月14日增加再贴现额度2000亿元、常备借贷便利额度1000亿元，加强对中小银行流动性支持，保持中小银行流动性充足。同时央行表示，有效发挥财政货币政策作用，支持做好专项债券发行及项目配套融资。 从行业面上看，上周铜价重心下移，整体偏弱运行。现货市场，市场出现抛售情况，加上进口窗口打开，保税区部分货源进入中国，而且市场预期未来市场将会有更多货源进入中国，导致国内库存和现货升水同降。原料端，废铜4月进口量大幅增加，7月1日废六类进口政策实施前，利废企业提前进口。后期，进口错配预期增强，6月废铜进口量将大幅缩减。废铜供应偏紧，精废价差缩窄，精铜对废铜替代明显，精铜消费或提高。冶炼端，冶炼厂密集检修，精铜供应增加受限。冶炼厂库存较低，增加三季度铜精矿备库，铜精矿加工费持续下行。但由于冶炼厂亏损加大，冶炼厂复产或投产不及预期。从最新的情况看，已经存在部分冶炼厂延长间检修时间。库存方面，COMEX库存连续减少，LME铜库存增加，国内库存延续回落。消息面上，智利Chuquicamata铜矿罢工，国外冶炼厂复产预期较强，铜精矿供应偏紧的格局延续。对于后期，我们认为需要重点关注宏观面和基本面的情况，中美贸易摩擦后期演绎依然是关注的重点，市场更加关注月末日本G20峰会，如果能达成相关协议，将属于超预期时间，有利于市场情绪转好。同时，美元走势和铜价走势关系密切，全球进入比差模式，美国经济疲弱，美联储降息预期增强，但欧洲经济风险较大，欧元大幅下跌，导致美元回升，使得铜价承压。后期需要对比美国和欧洲经济状况。 操作上，短期铜价整体偏弱，但下方空间不大，沪铜主力合约下方支撑参考45500元/吨附近，上方阻力参考47500元/吨附近。 铝：维持偏弱态势 可以明显看出的是，6月是铝下游消费淡季，需求走弱的预期在不断加强，铝板带企业的开工率有回落态势，且铝板带箔企业接单不足，均在一定程度上印证了下游偏弱的需求。虽然电解铝仍然处在去库阶段，社会库存、交易所库存仍在继续回落，但由于季节性消费的逐渐转淡，下游铝棒的社会库存有所回升，且铝棒加工费与铝价同跌的情形出现，对铝价的负反馈较为明显。氧化铝价格维持弱稳，对电解铝支撑力度偏弱，前期检修的部分氧化铝企业运行产能有所回升，后期氧化铝价格预计难以转好。此外，再生铝合金锭的价格也在跌落，受国六标准提前执行的影响，下游压铸企业的需求下降明显，再生铝企业利润受挤压。总的来看，铝产业链的利空因素在逐渐显现，消费淡季使得市场对下游消费的预期一致性偏空，叠加原料端对铝价的支撑逐渐减弱，后期铝价继续走弱的可能性仍在。 操作上，铝价偏弱运行态势维持，主要在于原料端的成本支撑力度渐弱及下游消费预期偏空，叠加上周美元的偏强运行对多数基本金属施压，外盘疲弱态势对内盘的负面影响仍然明显。总体上操作应偏谨慎，本周铝价关注下方支撑13780附近，上方阻力参考14180附近。 锌：消费走弱，价格承压 上周，LME锌连续回落。宏观方面，美国经济数据走弱，降息概率增强。美国5月零售销售环比增长0.5%，好于前值，但低于预期。美国5月进口物价指数年率-1.5%，低于前值和预期。美国5月进口物价指数月率-0.3%，低于前值和预期。美国6月密歇根大学消费者信心指数初值97.9，低于预期和前值。通胀方面，美国5月CPI同比升1.8%，低于预期和前值；核心CPI同比升2%，低于预期和前值。美国5月PPI同比增1.8%，低于预期和前值；美国5月核心PPI同比增2.3%，符合预期，但低于前值。渣打银行将美国2019年核心PCE预期从2.0%下调至1.7%。美联储降息的预期增强，美联储7月至少降息一次的概率达80%左右，到9月至少降息一次的概率则超过了90%。欧元区经济信心下滑，欧元回落。德国5月批发物价指数同比升1.6%，低于前值；法国5月CPI年率同比升0.9%，低于预期。德国5月调和CPI年率终值1.3%，符合预期和前值；德国5月CPI月率终值0.2%，亦符合前值和预期。由于全球贸易紧张态势继续，欧元区6月Sentix投资者信心指数急剧恶化，数据大幅逊于预期。欧元区6月Sentix投资者信心指数-3.3，低于前值和预期。德国6月投资者信心指数-0.7，为自2010年3月以来首次进入负值区间。意大利方面，欧盟委员会主席容克认为，意大利经济正在走向不健康方向，欧盟仍需监控意大利财政相关风险。欧元大幅回落，周内跌幅1.11%。中国固定资产投资下滑，继续实施宽松政策。中国1-5月固定资产投资同比增5.6%，较1-4月下滑0.5个比分点。其中，民间固定资产投资同比增长5.3%，增速比1-4月份回落0.2个百分点。5月规模以上工业增加值同比增5.0%，低于前值。5月社会消费品零售总额同比增8.6%，低于前值。中国5月CPI同比上涨2.7%，涨幅创15个月新高；5月全国PPI同比上涨0.6%，涨幅比上月回落0.3个百分点。央行于6月14日增加再贴现额度2000亿元、常备借贷便利额度1000亿元，加强对中小银行流动性支持，保持中小银行流动性充足。同时央行表示，有效发挥财政货币政策作用，支持做好专项债券发行及项目配套融资。 从行业面上看，上周锌价重心下移，下游需求偏弱，精锌供应增加预期增强。6月14日，国内现货对当月贴水210元/吨，与较周初下降230元/吨；6月14日，LME现货锌升水109美元/吨，较周初下降20美元/吨。企业对未来消费较差，补库积极性不高，并且冶炼厂复产预期较强，打压现货升水。供应端，锌精矿供应增加，但冶炼厂复产前备库，锌精矿现货加工费上行空间有限。二季度，高利润驱动，冶炼厂复产，锌精矿现货TC现货与精锌产量提高共存。库存方面，LME库存减少675吨，SHFE库存15989吨，较上周增加3848.2吨。消息面上，ILZSG数据显示3月份全球锌市场供应缺口，成州事故锌冶炼厂停产，4月锌产量同比下降。 总的来看，本周进口回归到盈亏平衡点左右，国外货源可以主动进入国内，短期国内现货偏紧格局得到缓解。国内库存上升和国外货源进入中国，1606和1607合约价差将缩窄，软逼仓结束。单边方面，国外货源进入中国，以及中国冶炼厂复产预期，加上国内消费淡季即将来临，锌价将走弱。 操作上，短期锌价走势偏弱。价格方面，沪锌主力合约下方支撑参考19500元/吨附近，上方阻力参考20500元/吨附近。 镍：受印尼洪水事件拉涨 上周最值得关注的是印尼苏拉威西岛的洪水事件，由于洪水影响到中苏拉威西省的Morowali地区及东南苏拉威西省的Konawe地区，而这两个地区分别是印尼青山、印尼德龙的所在地，对这两个镍铁厂的生产活动有明显的影响，镍价上周两度受其拉涨。然而从基本面来看，并未有明显的改善出现。上游镍矿方面，印尼政府将对所有拿到镍矿出口配额的矿企重新审查，若矿企相应的冶炼厂兴建进度未达到25%至30%的指标，政府将收回其镍矿出口配额。上周印尼开斋节开始，叠加暴雨一定程度上使得镍矿正常出货受阻，上周港口镍矿库存也出现回落，但总的来看我国镍矿供应仍然充裕。库存方面，上周五公布的电解镍社会库存继续增加，镍板、镍豆的现货库存均有所上升，对镍价有一定程度的施压。下游不锈钢方面，6月青山、诚德、张浦等多数不锈钢厂停产检修，6月不锈钢厂的调研数据显示300系产量将继续环比减少，主要在于张浦6月份减产计划以及酒钢6、7月份的年度检修。此外，上周无锡地区的不锈钢库存继续攀升，去库压力依然较大，虽然上周部分地区不锈钢价格因镍价的明显上涨而出现了挺价行为，但总体来看下游不锈钢状况依然不景气，对镍的负面影响仍在。 操作上，镍价以震荡为主，上周的偏强运行主要受印尼苏拉威西洪水的刺激，但就目前的产业链数据来看，镍基本面仍不理想，不锈钢环节仍等待去库，下游消费情绪依然疲弱，短期继续走弱的可能性仍在，可等待逢高沽空的机会。本周镍价关注下方支撑96550附近，上方阻力参考100500附近。 螺纹钢热卷：偏弱震荡，关注成本支撑 上周螺卷冲高回落，供需矛盾仍在积累。供应方面，上周高炉产能利用率小幅波动，但分品种产量再次出现反弹，螺纹产量增幅较为明显，整体产量仍处于高位，即使钢厂利润最近收缩较为明显，但产量仍然居高不下，在价格触及钢厂现金成本前，产量出现大幅下降的可能性不大；需求方面，上周二期货大幅拉涨后成交当日出现明显放量，但随后几个交易日出现明显回落，淡季背景下成交的可持续性不强，且最新发布的5月房地产数据出现全线走弱，后期需求仍不容乐观；库存方面，上周钢厂及社会库存双增，在目前产量持续高位而需求走弱的背景下，库存开始出现积累，增库拐点隐现，库存压力逐渐显现。总体而言，目前钢材供需矛盾持续积累，高供应压力逐渐在库存端显现，震荡偏弱思路为主，由于盘面利润处于低位，下行空间仍然取决于原料。 铁矿石：高位震荡 上周铁矿石主力合约大幅走高，现货矛盾加剧带动期现价格大幅上涨。供应方面，外矿发运再度出现回落，同时国内到港也出现下降且维持低位，力拓7-8月块矿长协或面临减量，供给端仍面临持续扰动，反复较为明显；需求方面，虽然钢厂利润近期有明显回落，但产量仍然维持高位，在钢价尚未触及钢厂现金成本前，钢厂实质减产动力不强，铁矿石需求短期仍有保证；库存方面，上周港口库存再度出现大幅下降，港口成交持续处于高位，且到港始终偏低，库存持续出现大幅下降，市场恐慌情绪有所加重。总体而言，铁矿石供应偏紧的格局仍未有实质性改变，缺口矛盾仍然突出，只是短期连续大幅上涨过后或有回调需求，且钢厂利润近期下行过快，若钢价持续弱势，后期市场逻辑或转向钢厂减产预期，短期或将维持高位震荡思路。 动力煤： 日耗回升未超出季节性范畴 上周动力煤延续反弹格局，但上冲力度有限。本轮反弹核心原因有以下几点：1、从绝对价格来看，市场对于550-570元/吨一线价格抄底意愿较强，部分市场观点认为570元/吨附近开始抄底有一定安全边际。即使550元/吨抄底失败，535元/吨是动力煤年度基准价，在535元/吨处仍可加仓。2、从季节性需求来看，随着天气的转热，电厂的日耗开始回升，最新一期沿海六大发电集团日均耗煤量为67.22万吨，环比6月初的54.66万吨明显上升。季节性需求回归，带动市场情绪有所好转。但我们认为向上的弹性有限，原因在于，一方面本次需求的回升并未超越季节性的范畴，2018年同期沿海六大发电集团日耗已经达到73.09万吨，很难认为接下去日耗会有超越季节性的表现。另一方面，从库存来看，高库存问题仍然没有解决，最新一期沿海六大发电集团煤炭库存为1718万吨，2018年同期为1321万吨，沿海六大电煤炭库存仍然高了400万吨。从港口库存来看，环渤海港口煤炭库存最新一期为2022.6万吨，2018年同期为1911万吨。电厂库存维持高位，港口库存同比偏高的情况也没有得到显著缓解，这也压制了动力煤现货的上行幅度。从期货来看，上周五CCI5500大卡动力煤价格为596元/吨，ZC1909合约贴水有限，限制了贴水修复幅度。 焦煤焦炭: 现货向下压力上升 上周焦炭期货1909合约宽幅震荡，市场心态开始走弱。从上周的上涨来看，周中螺纹钢、铁矿石价格大幅上涨，带动黑色系品种上涨气氛。但短期上冲后，价格快速回落，显示焦炭期货向上的压力较大。上方压力较大有几方面原因。第一，从反弹的经历来看，在5月21日至5月24日反弹的过程中，焦炭1909合约持续上冲2300元/吨上方，但现货成交极为疲弱，港口采购价格很难站稳2200元/吨，导致期现套利盘大量入场。上次反弹不力，导致本轮上涨的持续性更差，多头迅速在2200元/吨附近出现大量平仓。第二、从钢厂利润来看，随着钢材价格下行，铁矿价格大幅上涨，高炉钢厂利润明显压缩，而当前焦化厂吨焦利润在250-300元/吨，焦化厂吨焦利润率超过了钢厂吨钢利润率，这使得钢厂对于焦炭的打压越发明显，这也是最近不断有钢厂提降焦炭采购价格的原因。第三、从焦炭自身供需来讲，环保对于焦炭产量的影响极为有限，最新一期mysteel调研的独立焦化厂日均产量69.38万吨，环比上涨继续上升。从库存条件来看，最近一周钢厂焦炭库存和焦化厂焦炭库存开始回升，这导致焦炭的下行压力进一步加剧。因此，我们认为，随着钢材价格下行，焦炭自身供应收缩不足，焦炭向上的空间已经有限。 玻璃:短期反弹难持续 09短期高位震荡 第一、沙河减产基本取消，此前推动玻璃价格上涨因素失去主力。今年华中、沙河维持较低库存，靠的与江苏、浙江、山东市场的价差空间。单纯华中、沙河涨价涨价压缩区域价差空间不利于华中去库存。现在浙江地区库存已经连续2周去库存不理想，即使短期华中、沙河能强势也不能从根本上改变市场格局； 第二、6-8月一般是市场的传统淡季。尤其6-7月的雨季现货市场一般需求较弱。2019年山东棚改同比下降78%，货币化安置比例同比下滑幅度超过20%。央行已经连续2个月停发PSL。因此山东市场今年的弱势格局将会延续很久。虽然短期由于前几年厂家利润丰厚，导致厂家能扛库存。但是同样的故事在2018年的沙河同样上演过。最终也是以挺价失败告终。从周度数据看，5月全国房地产市场无论成交情况还是融资、投资情况都非常不理想，或许这是今年房地产市场的重要拐点。 第三、2019年市场最大的利空来自此前支撑玻璃市场的三四线地产在2018年三季度开始加速下滑。三四线地产有可能要经历最近几年一线地产弱成交格局，尤其是棚改货币化在2019年大幅缩减的情况下，三四线地产在2019年成交难扩张。在没有地产高成交的支撑下，期望高开工转化为高竣工从而带动玻璃需求是非常不现实的，从过往历史情况看，高开工转化为高竣工从来都是在地产成交爆发的时期出现的； 豆类：震荡 关注中美贸易事件 上周，国内豆类先跌后涨，总体偏向震荡格局。主要原因在于美豆走势的带动：上周周初，美豆因为种植天气好转和种植进度提升而相对偏弱，后半周由于USDA月度供需报告利多美国玉米和种植带天气再次迎来降雨从而使得市场再度担忧种植进度，由此引起美豆和美玉米上涨，并带动国内豆类上涨。 本周，我们继续关注本周二USDA作物生长报告，主要关注美豆种植进度和优良率情况。此外，由于G20峰会时间越来越近，我们也重点关注是否有本次峰会中美元首会晤的信息。 由此，我们预计本周国内豆类或仍以震荡为主。 白糖：多单继续持有 SR1909合约减仓缩量，价格低位反弹，日线级别MACD以及KDJ往上出现金叉，技术上看反弹。SR1909合约支撑位4800-4900元/吨，压力位5300-5400元/吨。 多单继续持有。SR1909合约支撑位4800-4900元/吨，压力位5300-5400元/吨。 棉花类：逐步临近关键时间窗 上周郑棉开启超跌反弹，本轮反弹暂时定义为基差修复行情，目前基差修复至正常位置，后续反弹空间要看现货表现，目前现货要涨还没有基础。本周面临系列重要时间节点，在中美贸易摩擦未有实质信息之前，郑棉呈现宽幅震荡格局（12800-13800元/吨）。郑棉1909合约中长期棉价走势仍需看中美贸易摩擦走向。中美贸易摩擦未来不缓解，价格可能还是会到12000元/吨，但或难以持续在12000元/吨以下运行，中美贸易摩擦若缓解（剩余3250亿美元不再加税）郑棉期货价格可能会到14500元/吨甚至以上。关注6月17日美国关于再度加税的听证会动向、6月28日的G20会议中美领导人是否会晤及相关情况。关注6月20日美联储的议息会议结果。仅供参考。 本轮郑棉期货超跌反弹的基础是市场情绪由极度悲观有所修复（市场观点从一致性看跌到出现分歧）、美联储降息预期提升对贸易战的不利影响形成部分抵消，郑棉1909合约反弹至13600附近受阻开始反复震荡。 目前现货要涨还没有较强基础。现货当前价格回升有限，下游棉纱棉布高成品库存格局，卖货卖不动的情况持续。具体来看，个别棉商反馈局部需求略有回暖，但整体成交仍然疲弱。低基差期现资源相对出货更快，当前可成交的北疆机采双29的销售基差500，成交价维持在14000公定附近；因期货盘面变动较大，个别低价抛售的一口价资源成交快于基差资源，成交价格在13900元/吨公定，疆内提。有纺企确认滑准税配额已确定下发，企业确认额度，并且使用期限至2020年2月底，但当前内外棉价倒挂，外棉难以进入，清关和新增买盘依旧少。下游纺企减停产及积极去成品库存现象未改，局部端午放假的企业尚未恢复生产，因中美贸易谈判结果临近，下游纺企观望心态反而更浓。 菜籽类：菜粕偏强，菜油上下两难 上周USDA发布月度供需报告，数据变动不大，相对中性，市场的关注点仍在天气，上周前半周美豆播种进度加快，粕类价格承压，后半周天气担忧升温，期价探底回升；上周MPOB公布了月度报告相对偏空，对油脂价格有所拖累，菜油相对独立于棕榈油和豆油，但价格上方压力也较大。 对于菜粕来说，通常跟随豆粕价格波动，5月以来美国持续的降水天气导致美玉米、美豆播种进度大幅落后于历史同期水平，导致市场担忧后期美国玉米、大豆供应不足；菜粕自身来看，受中加关系紧张影响，后期菜籽进口量有限，菜粕目前库存水平较低，而且处于季节性消费旺季，另外，菜粕期货盘面可交割品来自进口菜籽压榨的菜粕，在菜籽进口受限的情况下，存在交割品不足的担忧，菜粕做空的风险大于做多。菜油受中加关系影响，菜籽、菜油进口仍受限，目前从加拿大之外地区进口成本在7200元/吨以上且进口量有限，对价格有支撑，但菜油消费较差，近期持续无成交，现货有价无市，但自加拿大进口菜油利润丰厚，政策一旦放松，价格也将面临下跌的风险，预计菜油主力09合约在7200-7300一线面临较大的压力。 近期市场关注的焦点在于美豆种植期天气，本周美豆大豆种植区天气状况仍较差，天气炒作预期仍在，预计对价格有支撑。另外，月底G20峰会可能对油脂油料价格也有影响，资金可能相对谨慎。 操作上建议菜粕短线偏多思路操作；菜油短线操作，7000以下不追空、7100以上不追多。RM1909支撑位参考2450，阻力位参考2650；OI1909支撑位参考7000，阻力位参考7200。 鸡蛋：偏强震荡 中长期来看鸡蛋旺季+猪肉替代的看涨预期仍在，市场仍然持续看好鸡蛋价格。我们认为在7月底前整个鸡蛋市场的上涨预期无法被证伪，因此预计都会保持震荡上行的走势，尽管目前合约创新高，但是从时间点来看仍处于上涨阶段。建议多单继续持有。 棕榈油：仍维持低位震荡走势 上周MPOB发布月度报告，从报告来看，5月马来西亚棕榈油产量环比增长1.3%，超市场预期；出口环比增加3.5%至171万吨、库存环比下降10.3%至245万吨，基本符合预期。MPOB报告略偏空，船运机构公布的6月1-10日出口较5月前10日大幅减少33%，数据偏空，棕榈油期价创新低，随后继续下跌动力不足，期价低位震荡走势为主，预计短期维持震荡走势，关注产地产量和出口情况。 玉米：筑底震荡 持仓量止跌企稳，盘面震荡筑底，关注主力1909合约1950元/吨附近的支撑。 基本面来看中期仍中性偏多，c1909目前价格处于低位，回调空间有限，建议多单继续持有。 原油：市场关注再回供应，或有反弹 过去一周，原油价格整体呈现偏强震荡的走势，短期偏强的原因依旧源于供应端的矛盾。随着日本首相安倍晋三历史性访问伊朗，伊朗紧张局势出现了一丝缓和。但这种缓和并未持续太久，随之而来的是阿曼湾两艘分别装载甲醇的油轮和石脑油的油轮受到袭击引发起火，而这一事件也再次体现了中东局势的混乱还在延续，一定程度推高了原油价格。此外，OPEC+主要成员国在本周多次表态愿在7月上旬的会议达成延长减产协议共识，这稳定了市场对于延长减产协议的预期。而俄罗斯天然气工业石油公司本周末对延长减产协议的积极表态也一定程度反映了俄罗斯态度的微妙转向，OPEC+达成延长减产协议的共识或许已经不剩下太多矛盾，无非是减产配额的分配问题。因此，从供应端来看，本周市场或继续维持供应收紧的预期。而在需求端，一边是G20会议的临近，另外一边是中美贸易摩擦并未出现实质性的缓和。因此，目前来看市场对G20峰会还没法形成偏乐观的预期，需求端的低迷短期也将继续拖累油价。总体来看，目前供应端和需求端的矛盾仍难统一，油价仍然会受到供应偏紧的支撑和需求预期走弱的打压，预计在最近供应问题依旧频出的情况下会有一定的反弹，中期仍然在大区间内震荡。 PTA: 供需走强，看好正套 MEG：底部震荡 PTA:上周五TA1909基差继续强势，表明PTA现货基本面尚可。PX继续阴跌，总体来看两者博弈，短期供需矛盾加剧，整体占据优势，价格偏强运行。单边价格方面，PX总是一把利空之间，单边价格预计呈现宽幅震荡市。排除PX阴跌的成本端影响，在PTA供需走强下，PTA目前最好的机会预计在跨月套利上，TA1907-TA1909以及TA1909-TA2001。 MEG:近期下游在乙二醇现货低价的情况下，积极提货。按照这个提货速度以及未来一周的到港，港区库存不好积累。中期看，随着7-9月进口增加，MEG高库存难以去化。期货方面，9月累库预期下相对弱势。单边价格方面，预计乙二醇期货底部震荡，单边操作价值一般，即使有也是逢高空。 天胶：偏弱震荡 盘面贴水混合，交易所仓单累积超过41万吨水平。1-9价差980元/吨。宏观方面：中美贸易争端升级，外围市场不确定性犹存。天然橡胶生产国协会(ANRPC)的最新数据显示，2019年第一季度世界天然橡胶（NR）产量为299万吨，较2018年同期的315万吨下滑5.2％。今年前5个月，我国进口天然及合成橡胶（包括胶乳）共计263.5万吨，同比下滑3.5%。5月进口量为50.7万吨。中国汽车工业协会6月12日发布的数据显示，2019年5月，国内汽车销量191.3万辆，同比下降16.4%。其中乘用车销量156.1万辆，同比下降17.4%。虽然下游需求持续走弱，但因供给明显收缩，供需双弱，市场分歧增加，关注后期原料供给情况。整体来说，前期利好逐步转淡，产区干旱有所缓解，宏观风险因素增加，国内经济下行压力加大，预计本周偏弱震荡为主。 沥青：继续弱势震荡 过去一周，受到中东地缘政治风险加剧以及OPEC+关于减产的积极表态影响，原油价格短期大幅拉高。此外，《专项债券发行及项目配套融资的通知》的出台也一定程度坚定了市场对沥青后期需求的信心。但我们可以明显的看到，由于现货盘面的压力较大，BU1912整体跟涨势头很弱。在当前油价受OPEC继续减产以及地缘政治风险影响深跌可能性的不大情况下，BU成本端继续暂时持稳，但尚未形成趋势性反弹的条件，短期或继续维持弱势震荡。当前处于季节性绝对淡季，尽管随着贸易商对上游拿货相对减少，各地社会库存出现了连续的下滑且低于去年同期，但与此同时炼厂库存仍然处于高位，出货压力较大。此外，4月以来自韩国进口沥青量继续出现季节性的攀升，一定程度也加重了当前整体的库存压力。且在季节性淡季炼厂主动去库的过程相对缓慢，炼厂库存压力也很难一下子完全释放。因此，沥青自身基本面来看，需求端利空出尽尚需时日。此外，我们注意到无论是OPEC公布的5月委内瑞拉原油产量还是路透社公布的7月马瑞原油到港船期量都维持稳定。因此，目前来看7月马瑞原油从供应量上看难形成危机，对委内瑞拉问题的关注点依旧在于对委内瑞拉的制裁带来的供应不稳定问题上。整体来看，BU1912本周或仍以震荡为主，很难走出大幅反弹的行情，建议关注2900元/吨至3150元/吨区间。 LLDPE： 市场维持弱势 市场气氛整体偏弱，供需面相对宽松，石化检修力度有限，尽管整体库存较之前略有回落，但是去库的节奏较为缓慢，季节性淡季环境下终端小幅难有太大改善，短期仍维持弱势震荡，但中期看，7月之后需求逐步好转，有利于减轻库存的压力，或推动价格的阶段反弹行情，长期而言，供应宽松以及需求疲软的格局难以扭转，弱势格局延续。 操作上，空头暂时止盈，激进者考虑背靠低点建立多单。 PP：趋势下跌 短期小反弹 趋势仍偏弱，短期较纠结。后市分析如下： 首先、短期我们需要注意09-01合约价差走强2周以后开始转向震荡行情。基差在最近一段时间也没有明显走弱。这都是不利于PP持续下跌的。仅仅就目前的市场需求格局而言其实并不好。主要体现在PP产业链的高估值。市场成交持续疲软，去库存速度较慢； 第二、对于中期我们观点仍然倾向趋势下跌没有结束。因为今年中期驱动三大因素：供需偏弱、估值偏高、成本坍塌因素。基本都还在延续。只是石化库存的大幅下跌弱化了供需驱动因素，但市场需求较弱并没有根本性解决。从估值因素来看，当前共聚PP与拉丝PP价差仍然维持在600元/吨附近，PP拉丝与PP粉价差也在500-600左右徘徊。从成本坍塌的角度看，目前原油价格趋势并未到底，虽然短期市场可能会有反弹。在OPEC减产、中美贸易问题没有实质性结果以前，原油市场还有相当多的变数； 第三、2019年我们需要关注三、四线地产的成交，最近两年国内经济重要支撑就是棚改货币化带动的三四线地产强势，但是2019年全国棚改货币化同比萎缩近30%。因此2019年三、四线地产都将要经历2017-2018年一线地产持续走弱的格局，这将严重影响国内商品市场的需求。在2019年三季度前市场走势都不应该有太多争议，下跌是趋势。三季度或者四季度则在被压制的需求集中释放与新增产能集中投产之间摇摆。存在类似2018年底-2019年初的这种修复性反弹的可能。 中期空头趋势不改，短期会有反弹，预计本轮反弹仍然难以突破8200-8400元/吨.2019年或将考验2017年低位。 甲醇：震荡看待 上周五，甲醇1909冲高回落在2335元/吨附近震荡。期货方面，在内地与港口割裂的情况下，且仓单注册在港口地区，预计期货重心仍在港口市场。上周某些船只原因，甲醇进港卸货推迟，港口库存下降，近期已经修复。从6月14日至6月30日中国进口船货到港量在49.1万-50万吨，短期看库存不好连续去化，短期震荡市。中期而言，仍是驱动（MTO投产）和估值（MTO利润）之前的博弈，甲醇的高度仍将面临MTO利润的压制，甲醇不宜过分乐观。 来源：国泰君安期货产业服务研究所
本文标题：【爱金融】6.18今日期货早报
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