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招银国际研究部
微信号 CMBInternational
功能介绍 招银国际（CMBI）致力于为企业及个人客户提供全方位、综合化的投资银行金融服务。
港股大市展望
憧憬美国刺激经济方案，恒指上试二万四以上。美国白宫与参议院宣布就大规模经济刺激法案达成协议，规模预计达2万亿美元，刺激环球股市反弹，加上市场憧憬人民银行将降准，恒指昨日涨864点或3.81%，两日累升8.4%。主板成交增至1,512亿港元。万洲(288 HK)业绩后涨11%，是最佳蓝筹。5G电讯设备股获追捧，中兴通讯(763 HK)及中国通信服务(552 HK)涨逾9%。昨夜美股继续反弹，道指最多升1,315点，但收市前传出美国多名参议员反对救市方案并提修订，拖累道指收市升幅收窄至496点或2.39%。市场避险需求减退，美汇指数回落至101以下，金价亦回落，但美国首次有国债出现负利率，1个月及3个月孳息跌至负数。图表上，恒指昨日升穿小双底颈线22,805，量度目标24,000-24,400。
宏观经济
科技部推进国家技术创新中心建设。科技部印发《关于推进国家技术创新中心建设的总体方案（暂行）》的通知，提出到2025年，布局建设若干国家技术创新中心，突破制约产业安全的关键技术瓶颈，培育壮大一批具有核心创新能力的一流企业，催生若干以技术创新为引领、经济附加值高、带动作用强的重要产业，形成若干具有广泛辐射带动作用的区域创新高地，为构建现代化产业体系、实现高质量发展、加快建设创新型国家与世界科技强国提供强有力支撑。中央财政资金主要通过 “基地和人才专项” 等支持创新中心建设。国家科技计划为创新中心开放申报渠道，国家科技成果转化引导基金在创新中心设立子基金。
行业及公司速评
瑞声业绩逊预期。手机设备股瑞声公布2019年业绩，第四季纯利同比跌27%，较我们／市场预期低5%／24%，主要由于各项业务之毛利率疲弱（尤其是声学及振动马达产品）、光学产品出货量逊预期、均价下跌。鉴于疫情可能令新iPhone延迟推出及影响订单量，相信市场可能会再调低瑞声之盈利预测。我们调低了2020／2021年之盈利预测，较市场低25-26%，主要由于对声学及振动马达产品之收入和毛利率预测较保守。投资者将观望盈利能见度何时改善及出现新的增长动力。
国寿新业务价值增长高，维持买入。中国人寿(2628 HK)公布2019年业绩，纯利增长4.12倍，符合早前盈喜的预期。期内新业务价值增长18.6%，增速是主要同业中最高。代理人队伍扩展进度不俗，人数同比增长约12%。内含价值同比增长18.5%。公司今年1-2月份保费收入同比增长20.5%，表现较主要同业佳。目前股价对2020年预测内含价值在0.36倍，估值偏低，维持 “买入” 评级。
同程艺龙指引胜预期，趁低买入。从事线上游旅服务的同程艺龙(780 HK)公布2019年业绩，其中第四季收入／经调整纯利同比升24%／68%。2020年第一季收入指引为下跌42-47%，并有盈利（市场预期亏损），我们相信这指引可减低投资者对于疫情对公司业务打击之忧虑。管理层表示，订票业务于2月同比跌约80%，3月跌幅收窄至40-50%，交通／住宿业务于3月份约回复至正常之60%／50%。我们对公司于未来几季之成本控制及业务复苏看法正面。目前估值为2020／2021年预测市盈率12倍／9倍，相信已反映疫情的不利因素，维持 “买入” 评级。
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本文标题：招银国际：招财日报2020.03.26｜憧憬美国刺激经济方案，恒指上试二万四以上
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