Ms.陈 
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❖贵金属
中长期矛盾：美元实际利率走向。
短期矛盾：美联储利率决议后市场情绪变化。
我们的观点：美国一季度的GDP 显示经济在进入 2019 年时持续扩张，但越来越多迹象显示，受全球经济增长放缓及贸易摩擦等因素影响，美国经济或在第二季度出现放缓。一季度中，占美国经济总量约 70% 的个人消费支出增幅较第二次修正值下调 0.4 个百分点至 0.9% ，刷一年来最低。鲍威尔表示美联储不受短期政治压力的影响，这种压力通常被称为我们的'独立性'，货币政策不应该对市场情绪的短期波动反应过度。这种对于短期情绪的反应，或体现了鲍威尔的态度，其认为这一波市场的情绪干扰明显增大，这种讲话定程度上收回了 6 月决议声明公布后市场解读的“过分鸽意”，美元指数周二恢复反弹，多头重返 96 上方，市场对于美联储的态度有过多的情绪在里面，随着短期情绪的消散，黄金也可能会回落到一个比较理性的位置。本周末中美周脑会议成功，双方可能会开始新的一轮谈判，对于美股而言，可能会形成一个支撑，黄金上涨也会显得十分困难。
操作建议：逢高卖出。
风险点：美股大跌。
❖铜
中长期矛盾：“既要又要也要”目标下，中国经济能否下半年复苏。
短期矛盾：新一轮谈判开启，是否能够达成和谈。
我们的观点：大阪G20峰会上中美两国最高领袖会见80分钟，宣布重启经贸磋商，美方表示不再对中国出口产品加征新的关税。老实讲G20这样的结果没有超出市场预期，属于大家情景假设中的最高概率事件。但近两个交易日空豆粕多棉花没有明显收益，说明高概率事件的预期没有落地为交易结果，交易员没有押注抢跑中美缓和。国内经济下滑进程还未结束，仍将继续探底，贸易谈判结果会决定国内政策调整幅度。当下中美冲突阶段性缓和，国内政策刺激会保留一定底牌，在此假设下， 下半年铜价预计波动在46000-50000之间。短期因宏观边际好转，铜价表现偏强是肯定的，问题在于是直接脱离底部区间，还是在底部震荡调整之后才会向上？我们倾向于后者，7月是消费淡季，国内已经开始累库，说明铜的供需比预期更弱，铜价大幅突破还需要更为坚定的信号。
操作建议：看涨但不追高，逢低买入为主。
风险点：谈判失败，中国经济大幅恶化，中国货币政策大幅收紧。
❖铝
中长期矛盾：宏观经济增速放缓下，下游需求增速面临巨大压力。
短期矛盾：供需双弱，成本支撑在何位。
我们的观点：周末中美两国领导人会晤使紧张贸易情绪得以缓解，但具体事宜仍未落定，宏观情绪不宜太过乐观。上周去库速度维持低位水平，叠加6月制造业PMI仍处荣枯线之下的情况，淡季需求将继续延续；供应端，上周运行产能继续小幅提高，产能增量在缓慢提高，但利润水平有限的条件下，短期供应压力并不显著；成本端，上周氧化铝价格断崖式下跌，下游接货有所提升，考虑北方矿石价格维持高位，山西、河南等地生产成本难以下跌，但海外氧化铝价格持续下跌，进口窗口打开，对国内氧化铝价格给予压力，因此氧化铝仍将承压，但跌幅有限。预计近期铝价维持震荡运行，需关注淡季去库情况以及电解铝产能增量。
操作建议：观望
风险：无
❖铅
中长期矛盾：再生铅产能持续增长与铅消费的趋势性下滑。
当前市场矛盾：终端电池成品去库速度。
我们的观点：上周铅价冲高回落，主要是受河南启动大气污染管控消息及大型炼厂检修刺激，从供应端综合评估来看，6月集中检修量将迎来恢复，预期市场不缺，供应或小增。终端铅酸电池成品库存高的问题短期有缓解，但实质为上市公司年中冲财报导致的厂内库存转移至经销商环节，社会库存窄幅波动，消费无明显改善。我们认为铅价在消费好转尚未兑现前仍将维持低位震荡，价格或在比值走低中修复。本周关注G20会议中美谈话后带来的市场情绪短暂走好。
投资策略：尝试买LME抛SHFE。
风险点：国内减产超预期或消费边际好转。
❖锌
中长期矛盾：中长期锌精矿对应锌消费的过剩，需要通过价格下跌（锌价下跌或矿价下跌）来压缩锌矿供应量，使之于锌消费相匹配。
短期矛盾：现实缺口与快速回归的供应之间的矛盾。
我们的观点：在此前锌价下跌过程中，供应端（冶炼与矿）重新分配利润，从而抑制冶炼产出的增量，最终修正目前锌锭略有过剩的状态。短期和中期时间内，有限的锌锭库存都有可能扰动市场，警惕1907合约进入交割月后的挤仓和所带来的基差剧烈波动。由于四季度，国内仍会需要进口才能补充，因而可考虑在深度亏损时建立跨市反套策略。
策略：远月跨市反套。
风险：非利润性报关进口继续。
❖镍
中长期矛盾：远期镍铁与湿法的供应新增压力。
短期矛盾：交割低库存与镍铁供应压力。
我们的观点：基于当前镍生铁的生产利润，今年计划投产的NPI项目持续投产，未来镍铁供应持续增量，对纯镍贴水状态将持续。在当前镍铁-不锈钢产业逻辑下，镍铁增产不锈钢高库存压力，对整个镍价利空，但是在当前低库存尤其是国内交割品低库存的背景下，未来仍存在挤仓预期，低库存对空头形成掣肘，周末G20会议缓和压力，镍价震荡偏强。
操作建议：买近卖远或跨市正套。
风险点：NPI产能持续推迟，不锈钢项目提前落地。
❖锡
中长期矛盾：缅矿资源产出下滑。
短期矛盾：高库存下需求复苏缓慢。
我们的观点：近期LME库存大幅度交仓，境外紧张局面缓解价格承压走弱，但宏观情绪好转下内外锡价自低位回升。回归至基本面，国内锡锭出口处于持续高位亏损状态而受到抑制，下游消费方面白电及及智能消费电子数据有所回暖，但表现一般，下游订单数量仍保持较低水平，需求未见明显起色。供应端，近期进口矿较为稳定，但加工费持续下滑导致冶炼厂生产积极性不高，供需两端维持双弱格局，预计未来一段时间锡价维持区间震荡。
操作建议：区间操作。
风险点：境外矿进口超预期，印尼政策再度变化。
❖原油
中长期矛盾：非OPEC产量维持增长，OPEC+限产背景下的剩余产能丰富，供应充裕预期下，宏观压力引发的需求担忧能否改善。
短期矛盾：需求季节性好，但非OPEC产量维持增长。
我们的观点：G20会议有利于缓解宏观压力引发的需求不振担忧。此外，沙特、俄罗斯元首在G20会议释放限产协议原规模延长6-9个月预期，本周维也纳会议达成延长已属大概率事件。在限产协议和季节性支持下，三季度原油市场大概率迎来去库存。但是，一方面缺乏细节的限产协议仅能为市场提供兜底作用，另一方面非OPEC各国维持增产预期，中长期来看油价仍旧面临承压。
操作建议：谨慎多单。关注Brent-WTI价差缩窄。
风险点：美国对伊制裁反复，中美贸易摩擦，限产协议松动，其他地缘风险等。
❖燃料油
中长期矛盾：IMO 2020船燃含硫新规，全球船燃含硫量由3.5%降至0.5%导致高硫燃料油的使用将逐渐减少。
当前市场矛盾：供需两弱的格局能否改变。
我们的观点：原油近期有企稳趋势，焦化料及油浆需求都处于低位。船燃调油方面成本支撑有限，下游需求低迷。预计本周燃油以稳为主。
操作建议：观望
风险点：无。
❖沥青
中长期市场矛盾：2019年重交沥青需求在政策支持“基建补短板”的拉动以及“十三五”计划进去后半程的契机下有望形成利好支持，而供给端在2019年新增沥青产能相对较小。
短期市场矛盾：沥青需求什么时候释放。
我们的观点：沥青基本面仍然偏弱，整体供需过剩。沥青供应端来看，东明石化计划转产渣油，山东地区沥青供应或明显下滑；上海石化已转产沥青，但宁波科元计划转产渣油，华东地区沥青供应或仅小幅增加。需求端受限于长江以南的降雨天气，大面积施工无法开展，北方地区整体需求平稳，情况较好。沥青供需基本面不看好，油价方面本周关注OPEC+会议。总体而言，沥青和原油走势呈现分化，，建议买入原油，卖出沥青，操作比例7：1。
操作建议：买入原油，卖出沥青，操作比例7：1。
风险点：沥青所需重油原料供应不足，炼厂转产渣油等。
❖纸浆
中长期矛盾：2019年，需求增长仍然不算乐观，而产能投入方面，国内外木浆产能加起来投入大概还有一百多万吨。
短期矛盾：下跌底部在哪里。
我们的观点：木浆下游文化纸中，行情平稳，目前来看落实情况不佳。生活用纸方面，进入生活用纸需求淡季，目前行情较为偏弱。木浆下游的包装纸为白卡纸，波动情况较小，需求面动力较为一般。国内需求难言向好，主要境外木浆供应商库存累积，美金价格还有下降空间。加拿大纸浆企业Canfor（木浆年产能120万吨）7-8月将缩减产能，将减少针叶浆供应7.5万吨。预计9月将恢复产能。境外浆厂有减产消息传出，但是减产量有限，加上基本面仍较弱，目前仍不建议多头，还是期待有更多的浆厂缩减产能。建议观望为主。
操作建议：区间操作，逢高沽空，预计短期底部在4500左右。
风险点：供应端缩减落实较好，需求大幅好转，供应中断等
❖PTA
中长期矛盾：TA产能释放与聚酯需求预期。
短期矛盾：供应检修及下游需求变化。
我们的观点：宏观氛围缓和，供应上集中有检修，包括恒力石化、福海创停车检修干扰市场。成本PX加工费相对低位，产业利润仍集中在PTA端。需求逐渐进入下半年旺季，关注聚酯下半年产能新增情况，下游终端织造成品库存较高，中美贸易摩擦阶段缓和，利好终端订单需求。但中期我们不看好需求，尤其织造库存仍然较大。TA链上高加工费难维持，价格短期观望。
操作建议：观望
风险点：无
❖乙二醇
中长期矛盾：煤制MEG产能投放与需求预期。
短期矛盾：去库及需求预期。
我们的观点：乙二醇港口库存回落，加之原油反弹提振MEG价格。MEG逻辑未变，周期供应过剩，目前仍处于煤质装置成本区间，但未到最低成本下沿3800元/吨附近，MEG前期检修提负后产量仍有小幅提升空间。下游织造表现疲软，需求端对提振EG价格有限，EG价格仍将底部运行。后续继续关注去库存幅度以及宏观预期变化。
操作建议：观望，区间操作。
风险点：库存继续上升。
❖甲醇
中长期矛盾：油制和煤质装置成本变化。
短期矛盾：原油变化和库存变化情况。
我们的观点：内地继续累库，库存水平持续高位，供给增加需求不佳；沿海小幅去库，但可流通库存增加。另山东将开展安全整治，短期利空下游需求。短期供需基本面偏弱，有继续累库迹象。宏观上G20中美会谈阶段利好，对化工品大概率通过上涨反应。甲醇受制于基本面偏弱，空配为主。
操作建议：逢高试空。
风险点：烯烃装置投产加快。
❖橡胶
中长期矛盾：胶树开割面积与需求增长的错配。
短期矛盾：宏观需求以及全乳去库的预期。
我们的观点：供应端近期无论是天气干旱还是混合胶进口查验影响都在边际减弱。目前符合标准的混合胶能够通关，对进口混合胶影响逐渐减弱，从5月份天胶进口来看减量不算多。而下游及终端需求一直萎靡，对天胶保持按需采购进度。中美贸易摩擦阶段缓和利于提振胶价，但天胶供需仍处于偏弱格局，区间操作为主。
操作建议：观望
风险点：无
❖PVC
中长期矛盾：供应与需求的紧平衡关系能否打破。
短期矛盾：宏观不确定性因素与基本面之间的博弈。
我们的观点：五月份PVC粉进口6.10万吨，环比增8.66%，而出口2.88万吨，环比降38.25%。同时6月官方制造业PMI与上月持平，依然在荣枯线之下，市场订单增长动力偏弱，外贸发展环境趋紧，也在一定程度上令经济承压，所以短期看消费并无大幅改善的可能。而周末G20会议上中美双方同意重启谈判，美方不再就剩下3000亿商品加征关税，意味着中美贸易战边打边谈的趋势不变，同样意味着宏观不确定较大。展望本周，PVC 基本面表现平静，仍有部分企业检修但并不集中，终端采购积极性难有改善。宏观面存在较大的不确定性，预计下周 PVC市场将窄幅震荡为主，供需两弱，短期行情继续上行的空间有限。
策略：谨慎观望。
风险：无
❖聚烯烃
中长期矛盾：聚烯烃产能扩建是否严重过剩。
短期矛盾：聚烯烃高库存与低需求的供需格局是否可以打破。
我们的观点：期货上涨对现货市场交易气氛有提振，随着价格的小幅上涨，成交有所好转，工厂适量采购。石化积极出货去库存，降库速度增加。目前来看，新产能的释放速度不及预期，二季度检修装置相对集中，造成供应量的减少，供应面压力暂时不明显。市场走势受消息面影响较大，一旦有消息面利好，现货市场容易受期货市场带动。从需求面看，下游工厂对高价货源接受能力不高，后市若无明显利好刺激，预计现货价格继续上涨的阻力增加，在目前价位维持小幅整理的可能较大。
策略：偏空观望。
风险：原油的大幅摆动；宏观不确定性因素扰动；下游需求强劲。
❖螺纹钢/热卷
中长期矛盾：下半年高需求能否持续。
短期矛盾：唐山限产加码或改善供需矛盾。
我们的观点：受钢厂环保限产影响，螺纹钢垒库有所放缓。预计随着7月唐山环保限产推进，长流程螺纹钢产量有进一步下降的空间，短流程受利润改善提振或有所复产，但总产量呈下降态势，供需矛盾边际改善。
操作建议：择机做多Rb1910。
风险点：需求大幅下滑，环保限产不及预期。
❖铁矿石
中长期矛盾：三大矿山何时恢复正常供应。
短期矛盾：供应收紧背景下钢厂环保限产加码。
我们的观点：随着钢厂环保限产的逐渐落实，7月份唐山高炉产能利用率有进一步下降的可能，或有18个百分点的下浮空间，将拖累全国高炉产能利用率2-3个百分点，铁矿日耗进一步下降，供应紧平衡边际放松。短期关注7月环保限产实际执行力度和港口库存去化强度，如果库存去化继续放缓，那么现货或松动回调，抑制i1909向上修复贴水。
操作建议：观望
风险点：无
❖玻璃
中长期矛盾：博弈下半年房地产竣工加速。
短期矛盾：需求淡季与供应预期收紧。
我们的观点：近期沙河受限产影响，产量缩减3192T/D，约占全国总在产产能的2.02%，相对有限；但占沙河地区在产产能的16%，影响较大，对局部市场形成提振，现货价格上调，向期货靠拢。我们认为，下半年环保限产等供应端扰动预期和房地产竣工加速预期支撑i1909升水，而随着时间后移，预计现货将逐步修复贴水。
操作建议：观望
风险点：无
❖硅铁/锰硅
中长期矛盾：供需矛盾博弈。
短期矛盾：环保限产下的南北方需求差异。
我们的观点：近日南方钢厂率先启动7月锰硅合金招标，价格环比上涨300-400元/吨，但如我们预期，华北标志性钢厂招标环比缩量，打压市场乐观情绪。我们认为，北方钢厂面临环保限产压力，推动钢价上涨，利润回升，南方钢厂有动力提产，从而增加铁合金需求，带动铁合金价格上涨，但北方钢厂限产抑制铁合金需求。预计短期铁合金价格涨后震荡运行。
操作建议：观望
风险点：无
❖焦煤
中长期矛盾：产地及进口焦煤供应量的波动。
短期矛盾：环保政策对需求的影响。
我们的观点：焦炭价格下跌使得煤矿销售压力上升，煤价下调，短期焦煤市场或将继续跟随焦炭节奏回调。焦炉产能利用率小幅下滑至80.66%，山西后续或将加强环保限产力度，届时将对焦价产生不利影响。焦煤煤矿库存147万吨，处于近年低位水平，对煤价有所支撑；钢厂焦化厂库存1671万吨，近期以去库为主，放缓采购；六港合计炼焦煤库存累库至560万吨，突破2015年的高位水平。预计焦煤震荡运行。
操作建议：观望
风险点：无
❖焦炭
中长期矛盾：下游钢厂消费的强弱。
短期矛盾：环保限产的影响。
我们的观点：本周焦炉产能利用率下滑至80.66%，受山西环保限产影响有限，维持较高位，供给持续宽松。钢厂需求转弱，连续打压焦价，焦价提降100元/吨落地后，焦价偏弱运行，河北、山西部分钢厂开始第二轮提降100元/吨。河北唐山地区钢厂高炉开始限产，高炉产能利用率减少2.39个百分点至73.86%，全国高炉产能利用率减少2.58个百分点至76.61%，整体焦炭需求下滑。国内独立焦化厂(100家)焦炭库存低位波动。四港焦炭库存降至466万吨，仍高于历年均值水平100万吨以上,对长期焦价形成压制。预计焦炭价格偏弱震荡。
操作建议：观望
风险点：无
❖动力煤
中长期矛盾：主产地供给与下游需求释放博弈。
短期矛盾：下游补库。
我们的观点：内蒙地区治超、煤管票严格，站台库存较小，榆林煤管票有放松迹象。受南方雨季影响，电厂日耗回落至62万吨/天，但随着雨季减弱，夏季用电高峰临近，电厂日耗将有所提升。北方四港煤炭库存下滑至1307万吨，六大电厂减至1774万吨，库存总体仍处高位，煤耗低位，下游市场煤采购力度偏弱。预计煤价偏强震荡运行。近期将启动2019年第二轮中央生态环境保护督查，聚焦污染防治攻坚战。国家发改委和能源局发布《关于做好2019年能源迎峰度夏工作的通知》要求加快推进煤炭优质产能释放，煤炭供给预计将有所增加。
操作建议：观望
风险点：无
❖豆粕
中长期矛盾：中短期缓和以及海外的压力。
短期矛盾：回归正常基本面，关注产区优良率和美湾升贴水怎么调。
我们的观点：面积报告通常市场也就反应1-2天，后续还是天气和优良率。大豆虽然大幅去库存，但市场反应比较平淡，说明对基本面还是不看好，或者可能还是观望周末的G20。对于美盘来说，缓和之后，中国后续会去买一些农产品，但感觉也不会很多，而且还有实际装运的问题，那么对美盘的影响也比较有限。对于此前我们说空豆粕的一个很大问题是大豆玉米比价过低，但现在两者的库存消费比调整之后，这可能就不是问题了，并且美国玉米还有受到巴西出口的影响。因此，后面还是要找机会去空豆粕。
操作建议：空单设置动态止盈，后续关注优良率调整。
风险点：降雨突然再次增加，优良率继续调低。
❖玉米
中长期矛盾：全年去库存。
短期矛盾：临储拍卖。
我们的观点：g20缓和，叠加usda意外调整面积，国内玉米应该会承压。虽然基本面仍然很弱，但现货价基本算稳住了。价格不确定能到多少，但绝对会给一个很好的抄底机会。国内短期内缺乏进一步上涨动力，国内临储拍卖，成交和溢价都下滑，上周成交率下滑明显。
操作建议：等价格稳定后买国内玉米。
风险点：中国进口部分玉米、拍卖超预期。
❖油脂
中长期矛盾：国内外压力均非常大。
短期矛盾：关注产区7月产量变化。
我们的观点：马来本月1-25天减产13.34%，减产幅度还是挺高于市场预期，也带来了价格反弹。G20缓和之后，油脂肯定还是要跟着跌一些的。回归平衡表其实棕榈油还会有两个月左右去库存，全年库存压力小于去年。年底产量季节性下降以及一季度东南亚天气不好导致的潜在滞后减产。国内油脂库存继续上升，现货基差走弱。中长期还得一步一步看，不好判断。
操作建议：暂时观望
投资有风险，入市需谨慎
本文标题：远大国际期货招商：市场情绪支撑消退 黄金或面临回调大国际期货
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